موديز تخفض نظرة ألستوم إلى سلبية مع تثبيت تصنيفها عند Baa3
الحقائق الرئيسية
أكدت موديز في 9 نوفمبر تصنيف ألستوم عند Baa3، لكنها خفضت نظرتها المستقبلية من مستقرة إلى سلبية، بحسب تغطية داو جونز عبر زون بورس. وجاء القرار بعد أن كشفت الشركة عن مشكلات تنفيذ في مشروعات مرتبطة بألمانيا، ولا سيما منصة كوراديا ماكس. وقالت التغطية إن موديز ترى احتمال صعوبة إعادة مؤشرات الائتمان الرئيسية إلى مستويات تتوافق مع التصنيف خلال 12 إلى 18 شهراً. وبذلك أبقت الوكالة التصنيف نفسه، لكنها أشارت إلى تزايد الضغوط على المسار الائتماني للشركة. ويتزامن التغيير مع تراجع حاد في الأداء التشغيلي والنقدي الذي أعلنته ألستوم للنصف الأول من سنتها المالية.
أظهرت النتائج الأولية للنصف الأول من السنة المالية 2026/27 أن هامش EBIT المعدل بلغ نحو سالب 4%، مقابل 6.4% في الفترة المقابلة من السنة السابقة. وعزت ألستوم هذا التراجع إلى حد كبير إلى تعديلات في الهوامش الإجمالية لمشروعات مرتبطة بألمانيا. وقالت الشركة إن تحديات التصنيع وإطالة إجراءات اعتماد قطارات كوراديا ماكس أثرتا في الأداء، مع ظهور مشكلات فنية ومتطلبات اختبار إضافية. كما امتدت مشكلات التنفيذ إلى مشروعات أخرى مرتبطة بألمانيا. وتضع هذه العوامل أداء المشروعات في صلب المخاوف التي أوردتها التغطية عن مبررات تغيير نظرة موديز.
بلغ التدفق النقدي الحر الخارج 1.248 مليار يورو في النصف الأول من السنة المالية، وقالت ألستوم إن الرقم يعكس موسمية التدفقات. وأضافت الشركة أن بعض مدفوعات المراحل والدفعات المقدمة حُصلت في وقت مبكر، ما خفف جزئياً الاستهلاك النقدي مقارنة بتوقعاتها للنصف الأول. وخفضت ألستوم توجيه هامش EBIT المعدل للسنة المالية 2026/27 إلى نحو 1%، من نحو 6.5% سابقاً. ويعني التوجيه الجديد أن الشركة تتوقع هامشاً يبلغ نحو 6.5% في النصف الثاني، لتعويض الضعف المسجل في النصف الأول. وتكشف الفجوة بين الأداء الأولي والتوقع السابق حجم التعديل الذي فرضته مشكلات المشروعات على التوقعات التشغيلية.
وعدّلت ألستوم توقعاتها للتدفق النقدي الحر للسنة المالية 2026/27 إلى عجز قدره 1.5 مليار يورو، بعدما كان التوجيه السابق يشير إلى تدفق إيجابي. وقالت الشركة إن السبب الرئيسي هو انتقال مدفوعات مراحل إلى سنوات مالية لاحقة، نتيجة تأخر الاعتماد والدخول التجاري للمشروعات. كما خفضت هدف إنتاج العربات في السنة المالية إلى نحو 4,000 عربة، مقارنة بتوقع سابق بين 4,400 و4,500. وكانت الشركة قد أكدت في يوليو توقع هامش EBIT معدل بنحو 6.5% للسنة المالية، قبل أن تعلن التعديلات الجديدة بعد ظهور صعوبات النصف الأول. ويضع تراجع الإنتاج المتوقع إلى جانب الضغط على النقد والهوامش تحديات التنفيذ في قلب مراجعة قدرة ألستوم على استعادة مؤشرات تتوافق مع تصنيفها.
وتظهر المقارنة مع السنة المالية السابقة تراجع التدفق النقدي الحر إلى 336 مليون يورو في 2025/26، من 502 مليون يورو في السنة التي سبقتها، رغم تسجيل مبيعات بلغت 19.2 مليار يورو. ونمت المبيعات حينها 4% على أساس معلن و7% عضوياً، وفق نتائج ألستوم. وفي الربع الأول من 2026/27، ارتفعت المبيعات إلى 4.734 مليار يورو من 4.514 مليار يورو في الفترة المقابلة، لكن الطلبات انخفضت إلى 2.560 مليار يورو من 4.075 مليار. وتبرز هذه الأرقام تبايناً بين نمو المبيعات في الفترات السابقة وتراجع الطلبات والضغط اللاحق على الهوامش والسيولة. وقال محللو JPMorgan إن حجم التحذير كان «مفاجأة حقيقية»، وخفضوا توصيتهم للسهم من زيادة الوزن إلى محايد.
على صعيد الإجراءات المالية، قالت ألستوم إنها بدأت مراجعة للخيارات العضوية وغير العضوية تستهدف خفض الدين بنحو 2 مليار يورو بحلول سبتمبر 2027، مع دعم مساهمي مجلس الإدارة للمراجعة. ومن المقرر نشر نتائج النصف الأول في 17 نوفمبر 2026، ثم أرقام الطلبات والمبيعات للربع الثالث في 19 يناير 2027. وستقدم الشركة خطتها التشغيلية والاستراتيجية طويلة الأجل وتوقعاتها متوسطة الأجل في يوم أسواق رأس المال خلال الربع الثاني من 2027. وتضع هذه المواعيد مراجعة خفض الدين والنتائج المقبلة في مسار متابعة الضغوط التي دفعت موديز إلى تحويل النظرة المستقبلية إلى سلبية. وستكون نتائج النصف الأول أول محطة معلنة بعد التوقعات المعدلة.