خفض مستهدف ألستوم إلى 14 يورو مع تراجع توقعات الهامش والتدفق النقدي

الحقائق الرئيسية

خفضت JPMorgan وسيتي تصنيفهما لسهم ألستوم في 3 نوفمبر، في خطوة تعكس تنامي المخاوف بشأن قدرة شركة القطارات الفرنسية على استعادة هوامشها بعد تقليص توقعاتها للسنة المالية 2026/27. نقلت إنفستينغ دوت كوم أن JPMorgan خفضت توصيتها من «زيادة الوزن» إلى «محايد»، وقلصت السعر المستهدف لديسمبر 2027 من 28 يورو إلى 15.60 يورو. كما خفضت سيتي توصيتها من «شراء» إلى «محايد/مخاطر مرتفعة»، وأنزلت السعر المستهدف من 28 يورو إلى 14 يورو. وجاءت الخطوتان بعدما قالت ألستوم إنها تتوقع هامشاً للأرباح التشغيلية المعدلة يقارب 1% في 2026/27، بعدما كان تقديرها السابق نحو 6.5%. وقدرت الشركة التدفق النقدي الحر للسنة المالية نفسها بتدفق خارج يبلغ 1.5 مليار يورو، بعدما كانت تتوقع تدفقاً إيجابياً.

تعكس مراجعة التوقعات فجوة واسعة بين الأداء الذي كانت الشركة تستهدفه والنتيجة التي تتوقعها الآن للسنة المالية الجارية. ففي النصف الأول من 2026/27، سجل هامش الأرباح التشغيلية المعدلة نحو سالب 4%، مقارنة بهامش موجب قدره 6.4% في النصف الأول من السنة المالية السابقة. وقالت ألستوم إن التراجع يرجع بدرجة كبيرة إلى تعديلات على الهوامش الإجمالية في مشروعات نُفذت لألمانيا، إلى جانب مشكلات تنفيذ في منصة كوراديا ماكس ومشروعات أخرى مرتبطة بألمانيا. وأوضحت أن مسائل فنية إضافية ومتطلبات اختبار ظهرت في منصة كوراديا ماكس، ما ضغط على التنفيذ. كما تأثر الإنتاج بتوقف التصنيع خلال الربع الأول لمعالجة المشكلات، بحسب الشركة.

تظهر أرقام الإنتاج أثر هذه العقبات على وتيرة تسليم العربات، إذ صنعت ألستوم 1,860 عربة في النصف الأول من 2026/27، بانخفاض 8% عن 2,017 عربة في الفترة المقابلة من السنة السابقة. وخفضت الشركة هدف الإنتاج للسنة المالية 2026/27 إلى نحو 4,000 عربة، من نطاق سابق بين 4,400 و4,500 عربة. وتزيد هذه المراجعة أهمية معالجة المشكلات الفنية ومتطلبات الاختبار، لأن استمرارها قد يعرقل تنفيذ الإنتاج المستهدف خلال بقية السنة. وفي المقابل، بلغت الطلبات 11 مليار يورو في النصف الأول، مقابل 10.5 مليار يورو في الفترة المقابلة. وبلغت نسبة الطلبات إلى المبيعات 1.2، فيما وصلت المبيعات إلى 9.3 مليار يورو، بزيادة معلنة قدرها 3% ونمو عضوي قدره 2%.

ترافق ضغط الهوامش والتدفق النقدي مع زيادة صافي الدين، الذي بلغ 1.1 مليار يورو في 30 سبتمبر 2026، مقارنة بـ0.4 مليار يورو في 31 مارس. وكانت رويترز قد أفادت في 2 نوفمبر بأن السهم هبط 30% في التعاملات المبكرة بباريس عقب خفض الشركة توقعاتها السنوية. وفي ذلك التاريخ، سجل سهم ألستوم إغلاقاً عند 11.69 يورو، وفق بيانات إل7. وقالت رويترز إن الشركة خفضت توقعاتها للمرة الثانية خلال 2026، بعد أقل من سبعة أشهر على إلغائها هدفاً للتدفق النقدي الحر لثلاث سنوات وخفضها توقعات الهامش بسبب التأخيرات ومشكلات التنفيذ في عقود رئيسية لمعدات السكك الحديدية. ويضع ذلك تحذير التدفق النقدي الحالي في سياق سلسلة من التراجعات في التوقعات، بينما تسعى الشركة إلى استعادة الثقة في تنفيذ مشروعاتها.

حددت ألستوم خطوات مالية وتشغيلية للمرحلة المقبلة، تشمل خفض الدين بنحو 2 مليار يورو بحلول سبتمبر 2027. وقالت الشركة إنها تتوقع عودة الأداء إلى طبيعته بدءاً من السنة المالية 2027/28، مع استهداف هامش للأرباح التشغيلية المعدلة بين 8% و10% على المدى المتوسط. ومن المقرر أن تعرض خطتها الاستراتيجية والتشغيلية طويلة الأجل وتوقعاتها متوسطة الأجل في يوم أسواق رأس المال خلال الربع الثاني من 2027. وستوفر تلك المحطة إطاراً زمنياً معلناً لمتابعة خطتها، بعد خفض توقعات الهامش والتدفق النقدي. وحتى ذلك الحين، تظل تقديرات السنة المالية الحالية مرتبطة بقدرة الشركة على معالجة مشكلات التنفيذ وتحقيق هدف الإنتاج المعدل.