فيتش تخفض تصنيف سندات هوافا إلى BB+ وتقلص تقييم الدعم الحكومي
الحقائق الرئيسية
خفضت وكالة فيتش في 9 نوفمبر تصنيفها لسندات هوافا الصينية، وخفضت تقييمها الائتماني المستقل للمجموعة من b إلى ccc+، في خطوة تعكس تراجع تقدير الوكالة للدعم الحكومي وارتفاع مخاطر إعادة التمويل. وأوردت صحيفة ليانه زاو باو أن الوكالة خفضت تصنيف السندات الممتازة غير المضمونة من BBB إلى BB+، كما خفضت تصنيف السندات الممتازة الدائمة غير المضمونة من BBB- إلى BB. وظلت جميع التصنيفات المعنية مدرجة على قائمة المراقبة السلبية. وفي إجراء منفصل، أنهت وكالة China Lianhe في 10 نوفمبر تصنيفات شركة Zhuhai Huafa Industrial والسندات المرتبطة بها، بعد توقف الشركة عن تكليف الوكالة بالتصنيف. وتُظهر هذه الإجراءات اختلاف نطاقها: خفض في تصنيفات فيتش للمجموعة وسنداتها، وإنهاء لتصنيفات الشركة التابعة لدى وكالة محلية.
وقالت Caixin إن قرار إنهاء التصنيف شمل شركة هوافا إندستريال، وهي منصة التطوير والتشغيل العقاري التابعة لمجموعة تشوهاي هوافا، كما أنها أحد مصدري السندات المحلية ضمن المجموعة. ونقلت الوكالة المحلية أن الشركة لم تعد تكلفها بتصنيف الشركة والسندات المرتبطة بها، مستندة إلى «احتياجاتها الخاصة والظروف الفعلية لأعمالها». وبذلك لم يكن إنهاء التصنيف إعلاناً عن سحب تصنيف المجموعة بأكملها. وكانت China Lianhe قد أبقت في 4 نوفمبر على تصنيف المجموعة وسنداتها القائمة عند AAA، مع وضع جميع تصنيفات المجموعة تحت المراقبة السلبية. ونقلت Caixin أن الوكالة ربطت تلك الخطوة باستمرار الخسائر، وضعف توليد النقد من العمليات، وتركز ضغوط السداد. ويجمع موقف الوكالة المحلية، إذاً، بين الإبقاء على AAA للمجموعة وإخضاعه لمراجعة سلبية، بينما اقتصر إنهاء التصنيف اللاحق على الشركة العقارية التابعة.
وخفضت فيتش تقييم الدعم الحكومي لهوافا من 35 إلى 30، مع بقاء التقييم عند مستوى «مرجح للغاية» وفق الصياغة التي أوردها تقرير ليانه زاو باو؛ وكان المستوى السابق يعبر عن دعم «مرجح بدرجة استثنائية». كما تراجع تقييم الملف الائتماني المستقل للمجموعة من b إلى ccc+. ويعكس ذلك تقييماً أضعف لقدرة المجموعة على الوفاء بالتزاماتها من دون الدعم، إلى جانب انخفاض الدرجة التي تمنحها الوكالة لاحتمال مساندة الحكومة. وفي تحرك سابق، وضعت فيتش تصنيفات هوافا تحت المراقبة السلبية، مشيرة إلى ضعف تغطية خدمة الدين، واقتراب استحقاقات قصيرة الأجل، واتساع فروق عوائد السندات. وربطت الوكالة اتساع الفروق بشائعات سوقية غير مؤكدة عن احتمال تمديد آجال بعض الديون. وتأتي هذه العوامل في سياق مخاطر إعادة التمويل التي صاحبت تحركات التصنيف الأخيرة.
وأفاد تقرير لبلومبرغ نشرته صحيفة ذا بيزنس تايمز بأن اقتراضات هوافا بلغت 62 مليار دولار، في وقت تباطأت فيه أرباحها وأثار فيه مسار ديونها طويلة الأجل قلق المستثمرين. وكانت Lianhe قد أكدت تصنيف المجموعة عند AAA في تقرير صدر في يونيو، مستندة إلى توقعات بتلقيها دعماً حكومياً قوياً. ويضع هذا الأساس المحلي المرتفع في مقابل مراجعات أحدث سلطت الضوء على الخسائر وضعف النقد وضغط السداد، من دون أن يعني بحد ذاته زوال التصنيف المحلي. وتُظهر المقارنة بين التقييمات أن التصنيف الائتماني يتأثر أيضاً بتقدير الوكالة لمصادر الدعم وتوقيت الالتزامات، إلى جانب الوضع المالي المستقل للمُصدر. أما قرار إنهاء تصنيف هوافا إندستريال، فقد نسبته China Lianhe إلى طلب الشركة واحتياجاتها وظروف أعمالها، لا إلى تفسير أوسع لتغير سياسة حكومية أو قواعد تصنيف.
وسبق هذه القرارات اضطراب في تداول سندات هوافا؛ إذ هبطت عدة سندات شركات طويلة الأجل بأكثر من 20% خلال جلستي 2 و3 نوفمبر، ما أدى إلى تعليق التداول مؤقتاً. وفي تداولات الخميس 5 نوفمبر، ارتد السند المحلي المستحق في 2029 بنسبة 17% إلى 85 يواناً، لكنه بقي دون مستوى نحو 100 يوان المسجل في الأسبوع السابق. وعلى صعيد الدعم، قالت تقارير إن مدينة تشوهاي قدمت للمجموعة أكثر من 40 مليار يوان حتى 5 نوفمبر، وأعلنت خطة لتنسيق تمويل إضافي بقيمة 70 مليار يوان. ونقلت رويترز عن مسؤول الأصول الحكومية في المدينة قوله إن لديها «الثقة والعزم لمواجهة التحديات». كما تضمنت خطة المدينة، بحسب Caixin، مشتريات بنحو 3 مليارات يوان من الأراضي والمساكن الخاملة، إلى جانب محادثات لتمديد القروض. وبلغت قيمة صفقتي بيع حصص تابعتين 12.3 مليار يوان خلال سبتمبر وأكتوبر، ضمن إجراءات الدعم التي أوردها التقرير.