مقترح LlamaRisk يعيد تموضع Aave Core مع ضمانات بقيمة 1.33 مليار دولار
الحقائق الرئيسية
اقترحت LlamaRisk إعادة تركيز سوق Aave V3 Core على الضمانات السائلة الراسخة، مع تخصيص نطاق أوسع من فئات الأصول لـAave V4. وقدّر المقترح الضمانات المشمولة بنحو 1.33 مليار دولار، مقابل ديون مدعومة بها تبلغ 1.03 مليار دولار، وفق لقطة 9 نوفمبر 2026. ويشمل النطاق rsETH وosETH وLBTC وtBTC وrETH، إلى جانب احتياطيات أخرى أقل انكشافاً. ويستهدف المقترح وقف نمو الانكشاف على هذه الضمانات، التي قال إنها تعتمد على طبقات إضافية من المخاطر. ولا يعني الرقم الإجمالي أن جميع الأصول ستُجمّد للمرة الأولى، إذ كان كل من rsETH وtBTC مجمداً بالفعل على Core.
تتمثل الخطوة الأولية المقترحة في وقف التوريد الجديد والاقتراض الجديد مقابل كل أصل مشمول، وضبط نسبة القرض إلى القيمة عند الصفر، بما في ذلك أوضاع E-Mode التي ينتمي إليها الأصل. وتبقى المراكز القائمة مفتوحة بعد التجميد، ويمكن لأصحابها سداد القروض أو سحب الأصول أو نقل الضمان إلى مكان آخر. لذلك لا ينص الإجراء الأول على تصفية فورية أو تلقائية للمراكز القائمة. ويقول المقترح إن خفض عتبات التصفية أو تعديل أسعار الاقتراض قد يُبحث لاحقاً إذا لم يتراجع الانكشاف. ومن ثم يرتبط مسار تقليص المراكز القائمة بقرارات لاحقة، لا بالتجميد الأولي وحده.
تتركز أكبر كتلة من الانكشاف في ديون مقومة بـWETH ومدعومة بـrsETH وosETH، إذ تبلغ 862 مليون دولار، ويقول المقترح إن معظمها ناتج من تدوير الاقتراض برافعة ضمن أوضاع مرتبطة بإيثيريوم. أما LBTC وtBTC وrETH فتدعم مجتمعة 160 مليون دولار من الديون، معظمها بعملات مستقرة. ويرى LlamaRisk أن الضمانات الأعلى مخاطرة تعتمد على طبقات مثل إعادة التخزين والاستراتيجيات ذات الرافعة والجسور والحفظ. وقال المقترح إن العائد الإضافي المرتبط بهذه الأصول يذهب إلى المقترضين الذين يدوّرون الاقتراض، بدلاً من موردي السيولة. ويضع ذلك بنية الانكشاف وطبيعة الضمانات في صلب إعادة التموضع المقترحة.
وبحسب لقطة 9 نوفمبر، يحمل LBTC ضمانات بقيمة 177.4 مليون دولار تدعم 72.1 مليون دولار من الديون، يشكل USDT وUSDC نسبة 97% منها. وكان tBTC مجمداً على Core منذ 31 أكتوبر؛ وبلغت ضماناته 117.4 مليون دولار مقابل ديون بقيمة 52.9 مليون دولار موزعة على 309 مراكز اقتراض. أما rETH فبلغت ضماناته 81.8 مليون دولار، مقابل 35.4 مليون دولار من الديون عبر 317 مركزاً، وشكل USDC نسبة 67% من تلك الديون وUSDT نسبة 20%. ويقدّر المقترح أن الدين المشمول يدر نحو 3.7 ملايين دولار سنوياً من إيرادات المنظمة اللامركزية، استناداً إلى متوسط أسعار الاقتراض المحققة خلال الأشهر الثلاثة السابقة. ولا يشمل هذا التقدير انتقال رأس المال أو تدفقات الاقتراض البديلة.
ويستند المقترح إلى جولتين سابقتين خُفّض خلالهما 71 احتياطياً عبر 11 عملية نشر، إلى جانب إغلاق ستة أسواق كاملة كان إجمالي المعروض فيها نحو 98 مليون دولار. وفي حالة rsETH، يقول المقترح إن الأصل كان مجمداً على Core عند نسبة قرض إلى قيمة صفر منذ أبريل 2026. وانخفض معروضه 45%، من 525.8 ألفاً إلى 290.7 ألف رمز حتى 9 نوفمبر، فيما تتركز 69% من الديون المتبقية في أكبر ثلاثة مراكز. ويذكر المقترح أن osETH دعم 256.6 مليون دولار من ديون WETH عند رافعة تقارب 14 مرة، وأن معروضه بلغ 122.9 ألف رمز، مقترباً من سقف 123 ألفاً. وتدعم أكبر عشرة مراكز 66% من ديون osETH، وفق بيانات المقترح.
اعترض ممثلان عن جهتين مصدرتين على إدراج osETH وrETH ضمن المعالجة الجماعية، وطلبا تقييم كل أصل على حدة. وقال مؤسس StakeWise إن خدمة التخزين السائل التابعة للشركة تعمل منذ يناير 2021 من دون اختراقات أو حالات قصّ للمحققين، وإن osETH موجود كضمان على Aave منذ 2.5 سنة. وطلب ممثل Rocket Pool استبعاد rETH من المقترح، قائلاً إن معروضه ظل عند سقف 35 ألف رمز منذ 6 نوفمبر. وأضاف أن الرمز مدعوم بإيثيريوم مخزّن، من دون إعادة تخزين أو رافعة أو مشتقات أو جسر. وتضع هذه الردود طلبات فصل الأصلين في مقابل نهج المقترح الذي يضم عدة احتياطيات ضمن إعادة تموضع واحدة.
إذا نال المقترح الموافقة، تُحال الإجراءات الأولية إلى اقتراح تنفيذي من نوع AIP. وينص على أن تتواصل LlamaRisk بعد ذلك مع الجهات المصدرة وكبار المقترضين، وأن تنشر تقريراً شهرياً عن تقدم خفض الانكشاف. ولا يحدد المقترح موعداً تقويمياً للتصويت أو التنفيذ. وإذا لم ينخفض الانكشاف، يتيح المقترح لاحقاً خفض عتبة التصفية لـLBTC وtBTC وrETH بخطوات لا تتجاوز نقطتين مئويتين، على أن يبقى الضمان الذي يصبح قابلاً للتصفية دون مليوني دولار أو 5% من الضمان المتبقي للأصل. كما يضع رفع فائدة اقتراض WETH كخطوة أخيرة، بزيادات تصل إلى 100 نقطة أساس على خطوات قدرها 50 نقطة أساس، وبحد أقصى مرة شهرياً.