LlamaRisk تقترح إعادة تموضع Aave بقيمة ضمانات 1.33 مليار دولار
الحقائق الرئيسية
اقترحت LlamaRisk إعادة تموضع سوق Aave V3 Core، الذي يشمل ضمانات بقيمة 1.33 مليار دولار تدعم ديوناً قدرها 1.03 مليار دولار، وفق بيانات 9 نوفمبر 2026 الواردة في مقترحها المنشور بمنتدى حوكمة Aave. وتبدأ الخطة بتجميد الاحتياطيات المشمولة، بما يوقف الإمداد والاقتراض الجديد، مع إبقاء المراكز القائمة مفتوحة. ويظل بإمكان المقترضين سداد ديونهم أو سحب ضماناتهم أو نقل مراكزهم تدريجياً. وقالت LlamaRisk إن إعادة التموضع «مصممة لخفض الانكشاف تدريجياً ومن دون تصفيات قسرية». ويستهدف المقترح تركيز Core على الضمانات السائلة الراسخة وتقليل اعتماده على مخاطر متعددة الطبقات.
تتركز أكبر الانكشافات في rsETH وosETH، إلى جانب LBTC وtBTC وrETH. وبلغت ضمانات rsETH نحو 661.8 مليون دولار مقابل 605.7 مليون دولار من ديون WETH، بينما وصلت ضمانات osETH إلى 279.4 مليون دولار مقابل 256.6 مليون دولار من ديون WETH، وفق أرقام 9 نوفمبر 2026. ويقول المقترح إن rsETH وosETH يدعمان معاً 862 مليون دولار من ديون WETH، معظمها عبر حلقات اقتراض برافعة في فئات E-Mode المرتبطة بالإيثيريوم. أما LBTC وtBTC وrETH فتدعم 160 مليون دولار من الديون، معظمها بعملات مستقرة. وتمنح هذه التوزيعات المقترح نطاقاً محدداً لخفض الانكشاف، مع تركيز الجزء الأكبر من ديون WETH على ضماني rsETH وosETH.
تربط LlamaRisk دوافعها بتزايد اعتماد الضمانات في Core على مخاطر تقع خارج الرمز نفسه، ومنها خدمات إعادة التخزين والاستراتيجيات ذات الرافعة والجسور عبر السلاسل والترتيبات الحفظية. وترى الشركة أن هذا الاعتماد يوسّع طبقات المخاطر التي يتعرض لها السوق، ولذلك تريد إعطاء الأولوية للأصول والاستراتيجيات الراسخة. ويشير المقترح إلى أن مراكز rsETH وosETH تستخدم حلقات اقتراض WETH ضمن E-Mode برافعة تتراوح بين 12 و14 مرة. وتحذر LlamaRisk من أن خفض عتبة التصفية بمقدار 2 إلى 5 نقاط قد يجعل معظم هذه الضمانات قابلة للتصفية فوراً. ولهذا تضع الخطة التجميد والتواصل مع أصحاب المراكز قبل أي خفض تدريجي للعتبات، بدلاً من فرض تصفية واسعة مباشرة.
وتواجه خطة تقليل المخاطر مفاضلة مالية، إذ تقدر LlamaRisk أن الديون المدعومة بالضمانات المشمولة تدر نحو 3.7 ملايين دولار سنوياً من الإيرادات الإجمالية لـDAO. ويستند التقدير إلى متوسط أسعار الاقتراض المحققة خلال الأشهر الثلاثة السابقة للمقترح. كما تضع الشركة الخطة ضمن مسار سابق لإيقاف الأصول منخفضة الاستخدام، تقول إنه شمل 71 احتياطياً عبر 11 عملية نشر، إضافة إلى 6 أسواق كاملة بلغ إجمالي إمداداتها نحو 98 مليون دولار. وتقدم هذه الأرقام سابقة تنفيذية للمقترح الحالي، لكنها تبرز أيضاً اتساع حجمه مقارنة بالأسواق التي تناولها المسار السابق. ويظل خفض الانكشاف المقترح مرتبطاً بموازنة مخاطر الضمانات مع الإيرادات التي تحققها الديون القائمة.
ويعرض المقترح Aave V4 بوصفه بنية بديلة محتملة للأصول التي قد تغادر V3 Core. ففي هذا التصميم، تبقى السيولة في مراكز التجميع، بينما توضع الضمانات في وحدات منفصلة لها حدود خاصة للإيداع والسحب. كما يضيف معامل collateralRisk علاوة إلى معدل الاقتراض لكل مقترض تبعاً لمخاطر ضمانه. ويأتي هذا التصور في سياق توجه LlamaRisk إلى فصل السيولة عن مخاطر الضمانات على نحو أدق. ويتيح ذلك، وفق وصف المقترح، مساراً مختلفاً لاستضافة أصول لا تبقى ضمن التركيز المقترح لسوق Core.
ويضع تقرير حادثة rsETH الصادر في أبريل 2026 خلفية إضافية لمخاطر الجسور التي يناقشها المقترح. وقال التقرير إن استغلالاً خارجياً لمسار جسر Kelp أدى في 18 أبريل إلى إطلاق 116,500 rsETH من المحول على شبكة Ethereum من دون حرق مقابل على السلسلة المصدر. وأضاف أن عقود Aave لم تتعرض للاختراق. ويورد المقترح هذا النوع من الاعتماد على البنية الخارجية ضمن طبقات المخاطر التي يريد تقليصها في Core. وتربط LlamaRisk بذلك بين حصر الضمانات المقبولة وبين تقليل التعرض لمخاطر لا تنشأ من الرمز وحده.
بعد التصويت على الموافقة، تقول LlamaRisk إن الإجراءات الأولية ستُرفع في مقترح AIP على السلسلة، ثم ستتواصل مع الجهات المصدرة للأصول وأكبر المقترضين. وتعتزم نشر تحديثات شهرية عن تقدم خفض الانكشاف. وإذا لم يتراجع الانكشاف بعد التواصل، يجيز المقترح خفض عتبة التصفية تدريجياً لأصول LBTC وtBTC وrETH. ويُحدد لكل خطوة خفض لا يتجاوز نقطتين مئويتين، على أن يبقى الضمان الذي يصبح قابلاً للتصفية دون مليوني دولار أو 5% من ضمان الأصل المتبقي. ويصف المقترح زيادة معدل الاقتراض بأنها خطوة أخيرة إذا لم ينجح الانتقال التدريجي.