ست شركات تطلب دعم معارضة CFTC دعوى تستهدف عقود الأسهم الدائمة

الحقائق الرئيسية

طلبت Coinbase وKalshi وPayward وDRW Holdings وJump Trading وParadigm من المحكمة السماح لها بتقديم مذكرة صديق المحكمة دعماً لمعارضة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية، أو CFTC، طلباً قضائياً يستهدف وقف موافقات على عقود الأسهم الدائمة. ووفق تغطية The Block المنشورة في 10 نوفمبر، تؤيد الشركات موقف اللجنة في مواجهة طلب جمعية تحالف أسواق رأس المال إصدار أمر قضائي أولي. ويدور النزاع حول الجهة التي تملك تنظيم هذه المنتجات، وما إذا كانت عقوداً آجلة تقع تحت إشراف CFTC أم مقايضات أوراق مالية تدخل في اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أو SEC. واعتُبرت طلبات Coinbase وKalshi وPayward لإدراج العقود موافقاً عليها في 2 نوفمبر، بحسب CoinDesk. وبذلك يمس الخلاف مباشرة المسار التنظيمي لإدراج العقود في الولايات المتحدة.

تقول جمعية تحالف أسواق رأس المال إن العقود الدائمة لا تنتهي في تاريخ محدد، ولهذا ينبغي، في رأيها، تصنيفها «مقايضات قائمة على الأوراق المالية» لا عقوداً آجلة. ويعني موقف الجمعية أن هذه المنتجات ينبغي أن تخضع لسلطة SEC، لا أن تُدرج كعقود آجلة في بورصات خاضعة لـCFTC. أما الشركات الست فتجادل بأنها عقود آجلة للأوراق المالية، وتدعم معارضة اللجنة لطلب إصدار الأمر الأولي. وتقول الشركات إن SEC شاركت منذ بداية المسار التنظيمي، وإن الوكالتين طلبتا معاً تعليقات عامة بشأن تصنيف العقود الدائمة كعقود آجلة للأوراق المالية. وقال نائب رئيس Coinbase رايان فان غراك إن «المستثمرين الأمريكيين يستحقون الوصول إلى هذه الأسواق تحت حماية قوية للمستهلك ورقابة مشتركة من CFTC وSEC».

وتتجاوز المسألة اسم التصنيف إلى طبيعة العقد وآلية تسويته. ففي رسالة إلى SEC بتاريخ 14 أكتوبر، قالت Cboe إن العقود الدائمة على الأسهم لا تستوفي تعريف العقود الآجلة للأوراق المالية، لأن ذلك التعريف يتطلب عقداً «للتسليم في المستقبل». وأضافت Cboe أن هذه العقود، بحكم تصميمها، لا تملك تاريخ تسوية نهائياً ولا تتطلب تسليم الورقة المالية الأساسية أو تسوية نقدية نهائية في موعد مستقبلي. وخلصت الرسالة إلى أن عقود الأسهم الدائمة «مقايضات قائمة على الأوراق المالية تخضع لاختصاص اللجنة». ويتقاطع هذا الرأي مع حجة جمعية تحالف أسواق رأس المال بشأن غياب تاريخ انتهاء محدد، بينما تتمسك الشركات المؤيدة لـCFTC بمسار تصنيفها كعقود آجلة.

ورفعت جمعية تحالف أسواق رأس المال دعواها في 3 نوفمبر، بحسب CoinDesk، ووصفت متحدثة باسم CFTC الإجراء بأنه «مقلق». وفي اليوم نفسه، وفق تغطية CoinDesk، رفض قاضٍ فيدرالي طلب الجمعية إصدار أمر تقييدي مؤقت. ويأتي ذلك بعد اعتبار طلبات الشركات الثلاث موافقاً عليها في 2 نوفمبر، ما يضع الموافقات والإجراء القضائي في صلب الخلاف الحالي. ولا يغيّر رفض الطلب المؤقت من أن الجمعية تطعن في الموافقات وتطلب أمراً قضائياً أولياً، فيما قدمت الشركات الست طلبها للتدخل بمذكرة صديق المحكمة دعماً لمعارضة CFTC. وتبقى نقطة الخلاف الأساسية هي ما إذا كان غياب تاريخ انتهاء العقد يخرجه من فئة العقود الآجلة ويضعه ضمن تنظيم الأوراق المالية.

وتوفر موافقة تنظيمية سابقة على منتج دائم خلفية للمسار الذي استندت إليه الشركات والجهة المنظمة. ففي 29 مايو 2026، أعلنت CFTC إصدار أمر بالموافقة على إدراج عقد Kalshi دائم مرتبط بسعر بيتكوين الفوري، بوصفه عقداً آجلاً. وقالت اللجنة آنذاك إن تصميم العقد قد لا يكون ملائماً لكل فئات الأصول. وتختلف تلك الموافقة عن النزاع الراهن، الذي يركز على عقود دائمة مرتبطة بأسهم، وعلى حدود الاختصاص بين CFTC وSEC. وفي التداول، أغلقت أسهم Coinbase عند 136.1 دولار في 9 نوفمبر، وفق بيانات EL7.