بلغ معروض JAAA على Aave Horizon نحو 51.9 مليون دولار في 15 أكتوبر
الحقائق الرئيسية
بلغ معروض JAAA في سوق Aave Horizon نحو 51.9 مليون دولار في 15 أكتوبر 2026، عند صافي قيمة أصول قدره 1.0522 دولار للوحدة، موزعاً على 11 عنواناً، بحسب تحديث LlamaRisk المنشور على منتدى حوكمة Aave. وأوصى التحديث برفع نسبة القرض إلى القيمة للاحتياطي من 81% إلى 87%، وزيادة عتبة التصفية من 86% إلى 89%، مع إبقاء مكافأة التصفية عند 5%. ويضع المقترح شروط الاقتراض المرتبطة بالرمز في صلب تطور سوق الأصول المرمزة على المنصة. وفي تحديثها لشهر أكتوبر، قالت Aave إن LlamaRisk رفع بالفعل النسبتين، وإن المجتمع وافق على إدراج HINC وmWIN في Horizon عبر تصويتي Snapshot. ويتيح ذلك قراءة التغيير ضمن مسار التوسع في السوق، إلى جانب تعديل حدود استخدام JAAA كضمان.
أفاد LlamaRisk بأن 7 مراكز ضمان في الاحتياطي تحمل ديوناً بقيمة 45 مليون دولار. وتتوزع الديون بين 34.5 مليون دولار بعملة RLUSD و10.5 مليون دولار بعملة GHO. وكانت هذه المراكز تقترض ما يعادل 78.2% إلى 83.4% من قيمة ضماناتها وقت التحديث. ويعني رفع نسبة القرض إلى القيمة المقترحة توسيع الهامش المتاح للاقتراض مقابل الرمز، بينما ترفع زيادة عتبة التصفية المستوى الذي تصبح عنده المراكز معرضة للتصفية. وأبقى المقترح مكافأة التصفية عند 5%، من دون تغيير في هذا البند.
وقدّر LlamaRisk أن الحد الأقصى للرافعة الدائرية على JAAA سيرتفع من 5.26 مرة إلى 7.69 مرة إذا طُبقت نسبة القرض إلى القيمة المقترحة. وتتيح الرافعة الدائرية إعادة اقتراض الأصول بعد توريدها ضماناً، ثم إعادة استخدامها لزيادة الاقتراض، فيما قال التقرير إن سقف المعروض يحد من التعرض الناتج. وكان استخدام سقف معروض JAAA قد بلغ 93.8% في تحديث سابق نشره LlamaRisk في 16 سبتمبر 2026. أما في لقطة بيانات منشورة في 8 نوفمبر، فبلغ معروض JAAA على Horizon 46.03 مليون دولار، مقابل 14.84 مليون دولار لـUSCC و3.75 مليون دولار لـUSTB و1.25 مليون دولار لـVBILL؛ وظل JAAA الأكبر بين الأصول الأخرى المصنفة ضمانات في الجدول. وتختلف هذه اللقطة اللاحقة زمنياً عن رقم 15 أكتوبر الوارد في تحديث الاحتياطي.
ويستند تقييم الضمان في Horizon إلى صافي قيمة الأصول التي يبلغ عنها المصدر، وفق وثائق Aave. وتقول الوثائق إن Chainlink وLlamaRisk يضبطان حدوداً سعرية عليا ودنيا للتحقق من تحديثات أسعار الأصول قبل نشرها على السلسلة. ويجعل ذلك قيمة الضمان مرتبطة بآلية تسعير الأصل المرمز، إلى جانب قواعد الاقتراض والتصفية التي تنطبق على المراكز. وفي المقابل، تقتصر أهلية توريد ضمانات الأصول الواقعية على المستخدمين المؤهلين المدرجين في قوائم السماح لدى الجهات المصدرة. وتظل مجمعات سيولة USDC وRLUSD وGHO متاحة لموردي السيولة دون قيود مماثلة، بحسب وثائق المنصة.
وتصف Aave Horizon بأنه سوق إقراض منفصل للأصول الواقعية المرمزة، يتيح للمؤسسات والمشاركين المؤهلين توريد هذه الأصول كضمان واقتراض عملات مستقرة دون إذن مسبق على مستوى مجمعات السيولة. وأُطلق السوق في 26 أغسطس 2025، مع قبول JAAA وJTRSY من Centrifuge وUSTB وUSCC من Superstate كضمانات عند الإطلاق. وفي فبراير 2026، قالت Aave إن الودائع تجاوزت 440 مليون دولار منذ إطلاق Horizon. وبحسب بيانات DefiLlama التي أوردها تقرير Castle Labs حتى 8 نوفمبر 2026، بلغ حجم السوق نحو 296 مليون دولار، وكانت حصة RLUSD نحو 46.1%. وتعكس هذه الأرقام مقاييس مختلفة، إذ تشمل الودائع المعلنة في فبراير إجمالي ما جُمع منذ الإطلاق، بينما تمثل لقطة نوفمبر حجم السوق في ذلك التاريخ.
أما صندوق JAAA، فيستثمر في شرائح التزامات القروض المضمونة CLO المصنفة AAA وذات السعر العائم، وفق وصف LlamaRisk وJanus Henderson. وقال LlamaRisk إن محفظة الصندوق استعادت تنوعها بعد التدفقات الخارجة في الربع الأول من 2026، لتضم 35 مركزاً عبر 22 مديراً في سبتمبر. وأشار التحديث إلى أن متوسط الأجل القانوني المرجح للحيازات تقلص بمرور الوقت، من دون أن يورد رقماً له. وعلى صعيد السيولة، عالجت صناديق JAAA بين 10 أكتوبر 2025 و5 أكتوبر 2026 عدد 93 طلب استرداد بقيمة إجمالية بلغت 717.3 مليون دولار عبر جميع خزائن الصندوق. وسُدد 91 طلباً في يوم تقديمه أو يوم العمل التالي، بينما سُدد الطلبان الآخران بعد يومي عمل؛ وهي بيانات تاريخية عن الاسترداد لا تلغي ارتباط الضمان بقيمة الأصول وتقييمها.
وفي مسار الحوكمة، أعلنت Aave في 14 أغسطس 2026 أن إدراج الأصول الجديدة في Horizon سيمر عبر دراسة جدوى وتقييم للمخاطر وتقييم تقني، يتبعها تصويت Snapshot ملزم. وظهر أثر هذا المسار في تحديث أكتوبر، الذي أفاد بموافقة المجتمع على إدراج HINC وmWIN. وبذلك يجمع التوسع في قائمة الضمانات بين قرارات الإدراج وتعديلات معايير الاحتياطي لكل أصل. وكان تحديث أكتوبر قد ذكر أيضاً رفع نسبتي JAAA إلى 87% للقرض إلى القيمة و89% لعتبة التصفية، بعد مستويات 81% و86% على التوالي. وتبقى أهلية توريد الأصول المرمزة مرتبطة بقوائم السماح التي يحددها المصدرون.