التزامات Anthropic المستقبلية تقارب 900 مليار دولار وسط قفزة في عقود الحوسبة
الحقائق الرئيسية
قدّرت Bloomberg Tax في 30 أكتوبر أن الالتزامات المستقبلية المتفرقة التي كشفتها نشرة طرح Anthropic تقارب 900 مليار دولار، في رقم يسلط الضوء على كلفة تأمين الحوسبة والبنية التحتية اللازمة لتوسّع الشركة. لكن هذا التقدير يجمع أنواعاً مختلفة من الالتزامات التعاقدية، ولا يمثل ديناً قائماً بقيمة موحدة أو رقماً تسميه النشرة «ديناً». وتُظهر نشرة التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية الأميركية 321.4 مليار دولار من التزامات إيجار مستقبلية لعقود لم يبدأ سريانها، ونحو 265.6 مليار دولار من التزامات شراء ثابتة أو مضمونة بحد أدنى. وتتعلق هذه الالتزامات، في معظمها، بالحوسبة وخدمات مزودي السحابة والبنية التحتية. وتقدم الأرقام صورة عن التزامات تمتد سنوات، بالتزامن مع طلب الشركة طرح أسهمها للاكتتاب العام.
بلغت التزامات الإيجار غير المخصومة للعقود الموقعة التي لم يبدأ سريانها 321.4 مليار دولار في 30 يونيو 2026، مقارنة مع 50.2 مليار دولار في 31 ديسمبر 2025. وتقول الشركة إن هذه العقود ترتبط أساساً بسعة الحوسبة والبنية التحتية، وإن بدءها مقرر بين 2026 و2028. وتمتد مددها من أقل من سنة إلى 20 عاماً، ما يوزع الالتزامات على آجال متفاوتة بدلاً من استحقاقها دفعة واحدة. ويشير وصفها بأنها غير مخصومة إلى أن الرقم يعرض القيمة المستقبلية التعاقدية قبل احتساب أثر الزمن. وتفصل النشرة بذلك بين الإيجارات التي لم يبدأ تنفيذها وبين الالتزامات المسجلة بالفعل.
وبلغت التزامات الشراء المستقبلية الثابتة أو المضمونة بحد أدنى نحو 265.6 مليار دولار في 30 يونيو، مع آجال تتراوح بين سنة و20 سنة. وتتعلق هذه الاتفاقيات أساساً باستضافة مزودي الخدمات السحابية وخدمات البنية التحتية من أطراف ثالثة. وكانت الالتزامات التعاقدية غير القابلة للإلغاء ذات الأجل المتبقي لأكثر من سنة 54.559 مليار دولار في نهاية 2025، بحسب جدول النشرة. غير أن الرقمين لا يمثلان بالضرورة نطاقاً متطابقاً: فإجمالي الالتزامات الثابتة أو المضمونة لا يشمل اتفاقيات الحوسبة والبنية التحتية التي لا تحدد مبلغاً ثابتاً أو حداً أدنى. وتقول الشركة إن المدفوعات المتوقعة بموجب تلك الاتفاقيات غير المحددة ستكون كبيرة.
وتوضح اتفاقية Google جانباً من هذه الالتزامات؛ إذ تقول Anthropic إنها ملتزمة بإنفاق ما لا يقل عن نحو 114.5 مليار دولار بين أبريل 2026 ويوليو 2033 بصرف النظر عن الاستخدام الفعلي. وقدرت الشركة أيضاً دفعات مستقبلية بنحو 125 إلى 150 مليار دولار مقابل سعة إضافية لوحدات TPU، على أن يتم التسليم المتوقع بين 2028 و2031. وهذه الدفعات الإضافية غير مدرجة في جدول الالتزامات التعاقدية بالنشرة. وبموجب اتفاقية Amazon، التزمت الشركة بإنفاق لا يقل عن 110 مليارات دولار بين مايو 2026 وأبريل 2036، مع دفع الفرق إذا جاء الإنفاق الفعلي دون الحد الأدنى، وفق شروط الاتفاقية واستثناءاتها. كما أفادت بأن اتفاقية Microsoft تتضمن حداً أدنى للإنفاق قدره 44.9 مليار دولار بين نوفمبر 2026 ومايو 2033، بصرف النظر عن الاستخدام الفعلي، مع استثناءات محددة لعدم قابلية الإلغاء.
وتأتي هذه العقود في وقت تتسارع فيه إيرادات الشركة، لكنها تترافق مع إنفاق مرتفع على تشغيل النماذج والبنية التحتية. فقد سجلت Anthropic إيرادات قدرها 16.286 مليار دولار في النصف الأول من 2026، مقابل 1.163 مليار دولار في الفترة نفسها من 2025، فيما بلغت مصروفات الحوسبة والبنية التحتية 8.945 مليارات دولار خلال النصف الأول من 2026. وبلغ إجمالي المصروفات التشغيلية 16.979 مليار دولار، لتسجل الشركة خسارة تشغيلية قدرها 693 مليون دولار. وبحسب Associated Press، تجاوزت الإيرادات 16 مليار دولار، أي ما يعادل 14 ضعف إيرادات الفترة المقابلة من العام السابق. ويبرز هذا التباين بين نمو المبيعات وكلفة الحوسبة أثر التوسع السريع في نتائج الشركة.
وسجلت الشركة صافي خسارة قدره 80.748 مليار دولار في النصف الأول من 2026، مقارنة مع 12.969 مليار دولار في النصف الأول من 2025. وشمل رقم الفترة الأحدث خسارة قدرها 72.388 مليار دولار ناجمة عن تغير القيمة العادلة للسندات القابلة للتحويل والخصوم المشتقة واتفاقيات SAFE. وفي المقابل، أظهرت الميزانية الموجزة في النشرة أن النقد وما يعادله والاستثمارات قصيرة الأجل بلغت 131.651 مليار دولار في 30 يونيو 2026. وقالت Associated Press في 26 أكتوبر إن التقييم النهائي للطرح وسعره لم يكونا قد تحددا حينها. وبذلك يضع الإيداع تفاصيل التزامات التمويل والتشغيل أمام المستثمرين في سياق طلب الطرح، مع بقاء سعر العرض وقيمته النهائية غير محسومين في التقرير.