SSL Sasol Limited

▼ حالة البيع7 نقاط

• −يبقى عبء المديونية مهماً رغم التحسن التشغيلي، إذ بلغ إجمالي الدين بحسب بيانات EL7 نحو 110.2 مليار راند جنوب أفريقي، مقابل نقد واستثمارات قصيرة الأجل قدرها 43.0 مليار راند جنوب أفريقي في الربع 4 من السنة المالية 2026، المنتهي في 2026-06-30؛ ولا تشمل هذه المقارنة الأوراق المالية القابلة للتسويق طويلة الأجل.
• −لم تُحل مشكلة فائض المعروض في الكيماويات الدولية، وتوجّه الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة المالية 2027 البالغ 450 مليوناً إلى 600 مليون دولار يقل عن نتيجة السنة المالية 2026 البالغة 604 ملايين دولار، مع تعرض النشاط لتكلفة الطاقة الأوروبية والصادرات الصينية وهوامش الإيثيلين وضعف الطلب.
• −لا يمثل سعر التعادل النفطي البالغ 49 دولاراً للبرميل في السنة المالية 2026 مستوىً مضمون الاستمرار، لأن ما بين 6 و9 دولارات للبرميل من التحسن ارتبط بظروف سوقية مواتية وغياب توقف Secunda، بينما تتضمن السنة المالية 2027 توقفاً مخططاً وأعمالاً لتحسين وحدات التغويز.
• −أمن إمدادات الغاز طويل الأجل لم يُحسم، إذ أكدت الإدارة في 2026-09-01 أن أحد مكامن PSA الصغيرة ثبت عند السيناريو المنخفض، وأن تأكيد المكمن الكبير والمكمن الصغير الآخر يحتاج عامين إلى ثلاثة أعوام، بينما توقفت أنشطة PT5C بحثاً عن شركاء للتطوير.
• −تبقى جدوى حل إمدادات الغاز MRG مرتبطة بالوضوح التنظيمي، إذ أُقرت أسعار الغاز للسنة المالية 2027 وجزء من السنة المالية 2028، بينما بقيت السنتان الماليتان 2029 و2030 معلقتين، وأكدت الإدارة رغبتها في استكمال تقييم المنافسة قبل إنفاق رأسمال كبير على الحل.
• −تحسن الربحية لا يضمن تحرر النقد بالوتيرة نفسها، فقد عزت الإدارة نحو 60% من زيادة رأس المال العامل في السنة المالية 2026 إلى الأسعار، ونحو 30% إلى Prax وNatref، ونحو 10% إلى الأحجام، كما أشارت إلى تأثر مشتريات العملاء وارتفاع المخزون مع تقلب أسعار النفط.
• −يظل ملف الانبعاثات في Secunda مصدر تعرض تنظيمي، وقد تناولت مكالمة 2026-09-01 التدقيق في انبعاثات المنشأة وتساؤلات تشديد قواعد ثاني أكسيد الكبريت وأكاسيد النيتروجين؛ وأعلنت الشركة تجهيز 27 مرجلاً بحراقات منخفضة الانبعاثات لأكاسيد النيتروجين، من دون تحديد تكلفة إضافية لتشديد تنظيمي محتمل.