سر هبوط Uber وحجوزاتها تنمو ⁦22%⁩: ماذا يحسم يوم الأربعاء؟

الملخص التنفيذي

تدخل Uber يوم نتائجها للربع الثالث، صباح الأربعاء 4 نوفمبر، وسهمها عند 66.71 دولار، بأداء قدره ⁦−18.4%⁩ منذ بداية العام، في حين ارتفع صندوق ⁦Invesco QQQ⁩ المتتبع لمؤشر ⁦Nasdaq-100⁩ بنسبة ⁦+10.9%⁩. والسهم أدنى بنسبة ⁦33.4%⁩ من أعلى إغلاق في تاريخه (100.10 دولار في 6 أكتوبر 2025). ولم يأتِ هذا الهبوط من تباطؤ الأعمال: فقد نما إجمالي الحجوزات (⁦Gross Bookings⁩)، أي قيمة المعاملات عبر المنصة، بنسبة ⁦22%⁩ بالعملة الثابتة (⁦Constant Currency⁩)، أي بعد تحييد أثر تغير أسعار الصرف، في الربع الثاني، وتجاوز التدفق النقدي الحر (⁦Free Cash Flow (FCF)⁩)، أي النقد المتبقي بعد النفقات الرأسمالية، في آخر 12 شهراً 10 مليارات دولار لأول مرة في تاريخ الشركة.

• الأعمال تتسارع والسهم يتراجع. ارتفع هامش الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (⁦Adjusted EBITDA⁩)، أي نسبة هذه الأرباح إلى الحجوزات، من ⁦4.12%⁩ من الحجوزات قبل ثمانية أرباع إلى ⁦4.86%⁩ في الربع الثاني، ومع ذلك يتداول السهم بنحو 15.0 مرة من أرباح 2027 المتوقعة.
• سبب الخصم الذي يفرضه السوق هو السيارات ذاتية القيادة. لا تتجاوز رحلاتها اليوم ⁦0.5%⁩ من رحلات Uber، لكن Waymo ستطلق تطبيقها الخاص في Austin وAtlanta في يناير 2028، وتبني Tesla أسطولها في Austin. ويطرح السوق سؤالاً واحداً: هل تبقى Uber الوسيط الذي لا غنى عنه؟
• استراتيجية رأس المال تغيّرت. هبطت قيمة عمليات إعادة شراء الأسهم (⁦Share Buyback⁩)، التي تشتري فيها الشركة أسهمها من السوق، من 1.36 مليار دولار في الربع الثاني من 2025 إلى 518 مليون دولار في الربع الثاني من 2026، بعدما وُجّه نحو 4 مليارات دولار إلى أسهم ⁦Delivery Hero⁩ تمهيداً لعرض استحواذ قيمته 14.8 مليار دولار.
• الخيارات (Options) تسعّر تحركاً أكبر من المعتاد. تمنح هذه العقود حاملها حق شراء أصل أو بيعه بسعر محدد خلال مدة معينة. وتشير أسعارها إلى تحرك بنحو ±⁦7.6%⁩ حتى انتهاء عقود الجمعة 6 نوفمبر، أي بين 61.61 و71.80 دولار تقريباً. وبعد فصل أثر تقلب أيام التداول العادية، تبلغ الحركة المرتبطة بالنتائج وحدها نحو ⁦7.0%⁩، مقابل متوسط تحرك فعلي بلغ ⁦5.50%⁩ في يوم النتائج خلال آخر 11 تقريراً. وقد هبط السهم في 8 من تلك المرات الإحدى عشرة.
• الاختبار الحاسم هو توجيهات الربع الرابع، لا أرقام الربع الثالث. تجاوزت Uber الحد الأعلى لتوجيهات الحجوزات في الأرباع الثلاثة الأخيرة. وفي أغسطس جاءت التوجيهات دون تقديرات المحللين، فهبط السهم ⁦5.29%⁩ رغم قوة النتائج المعلنة في ذلك اليوم.