أبحاث EL7 · ورقة تحكيم مسبق
الثلاثاء 25 أغسطس 2026 — قبل الإعلان بثماني عشرة ساعة
ربح بلا بيع: لماذا انقلب ترتيب الربحين في دفاتر انفيديا قبل إعلان الغد؟
تُعلن NVIDIA نتائج الربع الثاني من سنتها المالية 2027 غداً، الأربعاء 26 أغسطس 2026، بعد إغلاق السوق الأمريكية. وبدلاً من أن نكتب تحليلاً يحتمل التأويل بعد صدور الأرقام، نفعل العكس: نُثبت اليوم — قبل الإعلان — ما نشرناه خلال الأسبوعين الماضيين، والسطر الذي سيحكم على كل ادعاء منها، والرقم الذي يُثبته والرقم الذي يُسقطه. ثمانية بنود، لكل بند عتبة رقمية معلنة، وخانة حكم تُركت فارغة عمداً لأن البيان لم يصدر بعد.
توجيه الإيراد
91.0
مليار دولار ±2%
هامش الربح الإجمالي
74.9%
US GAAP ±50 نقطة أساس
إجماع السوق
91.85
مليار دولار · قراءة سوق
افتراض الصين
0
بنصّ البيان
الملخص التنفيذي
- الربح المحاسبي لدى NVIDIA صار يتجاوز ربحها المعدّل — وهو انقلاب في الاتجاه المعتاد. في الربع الأول من السنة المالية 2027 بلغ صافي الدخل وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (US GAAP) 58,321 مليون دولار مقابل 45,548 مليوناً على الأساس المعدّل.
- للانقلاب سببان لا سبب واحد: أرباح غير محققة على أوراق حقوق الملكية (Equity Securities) بلغت 15,936 مليون دولار، وتغيير في تعريف الشركة للمقياس المعدّل — فمنذ الربع الأول من السنة المالية 2027 لم تعد NVIDIA تستبعد مكافآت الأسهم (Stock-Based Compensation, SBC) البالغة 1,928 مليون دولار. تحت التعريف القديم كان هذا الاستبعاد ليرفع الرقم المعدّل ويُخفي الانقلاب تماماً.
- الانقلاب في ربعه الثاني، لا الأول. مسار مكاسب أوراق حقوق الملكية عبر ثلاثة إعلانات: خسارة 175 مليون دولار ← مكسب 5,491 مليوناً ← مكسب 15,936 مليوناً.
- الرقم الذي يحمل الحجة: من دفتر الأوراق المتداولة علناً، هناك 27.4 مليار دولار خاضعة لقيود حظر بيع، منها 8.9 مليارات حتى ديسمبر 2027. أرباح مُسجَّلة على حيازات يمنع العقد بيعها.
- التوجيه المُعلن: إيراد 91.0 مليار دولار ±2%، وهامش ربح إجمالي (Gross Margin) عند 74.9% وفق US GAAP و75.0% معدّلاً، ±50 نقطة أساس. ونصّ البيان: «لا نفترض أي إيراد حوسبة من مراكز البيانات في الصين ضمن توقعاتنا».
- سجل المفاجآت في قاعدة بيانات EL7: 10 تجاوزات للتقديرات من 10 أرباع، بمتوسط 6.88%، بلا إخفاق واحد — لكن متوسط الأرباع الأربعة الأخيرة 4.64% مقابل 8.85% للأربعة الأقدم. الشركة تتجاوز التقديرات بهامش يتقلّص.
- تسعة من عشرة أسماء في المجمّع تراجعت بين 12 و24 أغسطس قبيل أكبر إعلان في العام، بقيادة CoreWeave عند −19.94% ووصولاً إلى Micron عند −0.09%.
