أبحاث EL7 · الأسهم
11 نوفمبر 2026 · إغلاقات رسمية حتى جلسة 10 نوفمبر
خسرت NVIDIA نحو 428 مليار دولار من قيمتها السوقية في جلستين، بينما ارتفع قطاع الرقائق، رغم أن القصة كانت منشورة منذ أواخر أكتوبر. نفصل الخيوط الثلاثة للقضية، ونقيس ما تسعّره السوق مقابل دفاتر الشركة وأربع سوابق تاريخية، ونحدّد ما يحسم الأمر خلال أسبوع.
خسر سهم NVIDIA نحو 428 مليار دولار من قيمته السوقية (Market Capitalization)، أي قيمة جميع أسهم الشركة، في جلستين فقط. امتدّ التراجع بين إغلاق 6 نوفمبر عند 186.64 دولار وإغلاق 10 نوفمبر عند 168.89 دولار، وبلغت نسبته 9.51% (حساب EL7 على أساس 24.1 مليار سهم قائم). وفي الجلستين نفسيهما ارتفع صندوق SMH لأسهم أشباه الموصلات (Semiconductors)، أي الرقائق الإلكترونية، بنسبة 4.24%، وAMD بنسبة 14.74%، وBroadcom بنسبة 13.04%. بلغت الفجوة بين NVIDIA وقطاعها 13.75 نقطة مئوية؛ والنقطة المئوية (Percentage Point) وحدة قياس الفرق بين نسبتين مئويتين. وهذا وحده يعني أن السوق لم تبع الذكاء الاصطناعي، بل باعت شركة واحدة.
القصة لم تكن جديدة على السوق. تقرير The New York Times عن العلاقة بين الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ (Jensen Huang) والمديرة التنفيذية في Megaspeed صدر في أواخر أكتوبر، وطلب لجان مجلس النواب الثلاث للإحاطة صدر في 5 نوفمبر. ومع ذلك، تراجعت NVIDIA بين 28 أكتوبر و6 نوفمبر بنسبة 13.34% فقط مقابل 18.27% للقطاع، أي أنها تفوّقت عليه. ما حرّك السعر لم يكن الخبر، بل التأكيد: اعتراف هوانغ في رسالته للموظفين يوم 8 نوفمبر، وإعلان مجلس الإدارة تحقيقاً مستقلاً في اليوم نفسه، ثم تقرير The Information في 10 نوفمبر الذي ربط العلاقة بشحنات رقائق إلى الصين.
ثلاثة خيوط يجب ألا تُخلط. الأول تحقيق مجلس الإدارة في استهداف استخباراتي محتمل للرئيس التنفيذي، ويقول المجلس إنه «لا يرى سبباً للاعتقاد» بأن الأمن القومي أو أسرار الشركة تعرّضت للاختراق. والثاني ملف إنفاذ ضوابط التصدير (Export Controls) المتعلق بـMegaspeed؛ وهذه الضوابط قيود حكومية على تصدير تقنيات بعينها إلى دول بعينها. والتحقيق الحكومي قائم منذ أكتوبر 2025 ولم يصدر فيه أي حكم. والثالث المسار السياسي والقضائي: طلب إحاطة طوعية من الكونغرس في 18 نوفمبر، ودعوى جماعية (Class Action) من المساهمين، أي دعوى تُرفع نيابة عن مجموعة من المتضررين. رقم 7.5 مليار دولار المتداول مصدره تقرير صحفي ينقل عن شخصين، وليس نتيجة توصّلت إليها أي جهة رسمية.
أين يقف الخطر من الأعمال؟ تبلغ التوقعات المستقبلية (Forward Guidance) للربع الثالث 108 مليارات دولار، وهي تقديرات الإدارة المعلنة للأداء المقبل، وتستند إلى صفر إيرادات حوسبة من الصين. وكانت شحنات Hopper إلى الصين أقل من 1% من إيراد مراكز البيانات في الربع الثاني. لذلك فإن الإيراد الصيني المباشر لا يفسّر خسارة بحجم 428 ملياراً. ما تسعّره السوق شيء أوسع: خطر الشخص المحوري (Key-Person Risk)، أي خطر تأثر الشركة بغياب شخص تعتمد عليه بدرجة كبيرة، في شركة يقودها مؤسّسها منذ 33 عاماً، واحتمال أن تتحوّل القضية إلى قيود تصدير أشدّ على الأسواق الوسيطة في جنوب شرق آسيا، حيث تعمل Megaspeed.
ما يقوله التاريخ. في أربع سوابق لفضائح رؤساء تنفيذيين قسناها، بقيت الخسارة صغيرة وعابرة حين كانت الفضيحة شخصية بحتة (Intel تراجعت 1.80% في جلستين وMcDonald's تراجعت 0.91%)، وتعمّقت حين وصلت إلى الأعمال أو الرقابة (Wynn Resorts تراجعت 18.50% في جلستين وظلّت دون مستواها بعد 20 جلسة). تراجع NVIDIA بنسبة 9.51% يضعها بين المجموعتين: السوق لم تحسم بعد أيّ نوع من الفضائح هذه.
ما الذي يحسم؟ ثلاثة مواعيد خلال أسبوع: ردّ هوانغ على طلب الإحاطة (المهلة 11 نوفمبر)، ونتائج الربع الثالث في 17 نوفمبر، وجلسة الإحاطة المطلوبة في 18 نوفمبر. نموذج درجة EL7، الذي لا يعرف شيئاً عن الفضيحة، ما زال يضع NVIDIA في المرتبة 10 من 176 شركة في صناعتها بدرجة 89.94، بينما هبط محورا الزخم السعري (Price Momentum)، الذي يقيس اتجاه حركة السعر وقوتها، والمعنويات إلى النصف الأدنى. الأعمال سليمة بحسب البيانات المالية حتى الآن، ويعكس السعر احتمال تغيّر ذلك.
سعر NVIDIA وصندوق أشباه الموصلات SMH مقيسين إلى 100 عند إغلاق 28 أكتوبر 2026، حتى إغلاق 10 نوفمبر
| السلسلة | التاريخ | القيمة |
|---|---|---|
| NVIDIA | 28 أكتوبر 2026 | 100.00 |
| NVIDIA | 29 أكتوبر 2026 | 99.20 |
| NVIDIA | 30 أكتوبر 2026 | 95.01 |
| NVIDIA | 2 نوفمبر 2026 | 93.82 |
| NVIDIA | 3 نوفمبر 2026 | 95.97 |
| NVIDIA | 4 نوفمبر 2026 | 92.92 |
| NVIDIA | 5 نوفمبر 2026 | 84.32 |
| NVIDIA | 6 نوفمبر 2026 | 86.66 |
| NVIDIA | 9 نوفمبر 2026 | 82.96 |
| NVIDIA | 10 نوفمبر 2026 | 78.41 |
| صندوق SMH | 28 أكتوبر 2026 | 100.00 |
| صندوق SMH | 29 أكتوبر 2026 | 98.94 |
| صندوق SMH | 30 أكتوبر 2026 | 92.04 |
| صندوق SMH | 2 نوفمبر 2026 | 89.54 |
| صندوق SMH | 3 نوفمبر 2026 | 91.34 |
| صندوق SMH | 4 نوفمبر 2026 | 88.83 |
| صندوق SMH | 5 نوفمبر 2026 | 78.87 |
| صندوق SMH | 6 نوفمبر 2026 | 81.73 |
| صندوق SMH | 9 نوفمبر 2026 | 85.86 |
| صندوق SMH | 10 نوفمبر 2026 | 85.20 |
الحساب المجاني يمنحك 4 أبحاث كاملة كل شهر. أو اشترك في EL7 Pro للوصول الكامل إلى أكثر من 300 بحث.
$700 في السنة · أو $99 في الشهر