معظم مسؤولي الفيدرالي يرجّحون رفعاً آخر قبل نهاية العام: فلماذا هبط احتمال رفع أكتوبر إلى ⁦17%⁩؟

الملخص التنفيذي

نشر الاحتياطي الفيدرالي (⁦Federal Reserve⁩)، البنك المركزي الأمريكي، في الساعة ⁦18:00⁩ بتوقيت غرينتش من يوم الأربعاء 7 أكتوبر 2026 محضر (Minutes) اجتماع 15 و16 سبتمبر. والمحضر سجلٌّ مكتوب لما دار داخل الاجتماع، يصدر بعد ثلاثة أسابيع من القرار، ولا يذكر أسماء المتحدثين بل يصف حجم كل رأي بكلمات مثل «بعض المشاركين» و«كثير منهم» و«معظمهم».

في ذلك الاجتماع رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (⁦Federal Open Market Committee (FOMC)⁩)، وهي لجنة تحديد السياسة النقدية، النطاق المستهدف لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى ⁦3.75–4.00%⁩، بإجماع ⁦12–0⁩، وهو أول رفع منذ 26 يوليو 2023. ونقطة الأساس (⁦Basis Point⁩) جزء من مئة من النقطة المئوية. ويضيف المحضر ما لم يقله البيان: جميع المشاركين أيّدوا الرفع، ومعظمهم رأى أن رفعاً آخر «سيكون مناسباً على الأرجح» قبل نهاية العام.

لكن الإجماع على القرار لم يكن إجماعاً على السبب. كثير من المشاركين رأوا الرفع تأميناً ضد بقاء التضخم مرتفعاً، بينما رآه عدد منهم ضرورة يفرضها السيناريو الأرجح نفسه. وعدة مشاركين قالوا إن سعر الفائدة الحالي ليس تقييدياً، أو أنه تقييدي بدرجة طفيفة فقط. ورفع مشاركان تقديرهما لنطاق الحياد (⁦Neutral Rate⁩)، أي مستوى الفائدة الذي لا يحفّز الاقتصاد ولا يكبحه.

وقارنّا المحضر بمحضر يوليو عبارةً بعبارة. تغيّر مدى تأييد ستة آراء: اتسع تأييد خمسة منها في اتجاه تشديد السياسة النقدية، أي كبح الطلب للحد من التضخم، وأبرزها أن أغلبية المشاركين رأت أن سوق العمل قد تحسّن، بعد أن كان ذلك رأي بعضهم في يوليو. وتراجع تأييد رأي واحد: القلق من أن يجعل التضخم المرتفع الناس يتوقعون استمرار ارتفاع الأسعار؛ إذ انتقل من كثير المشاركين إلى بعضهم. وغاب عن محضر سبتمبر نقاش المشاركين عن الاستقرار المالي، الذي خصّص له محضر يوليو فقرة كاملة عن تمويل الذكاء الاصطناعي بالاقتراض. وأرجأ خبراء الفيدرالي الموعد المتوقع لبلوغ التضخم ⁦2%⁩ من 2028 إلى 2029.

غير أن المحضر يعكس المعلومات المتاحة في 16 سبتمبر، وقد تغيّرت البيانات بعد ذلك. جاء التضخم الأساسي (⁦Core Inflation⁩)، الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة، لشهر أغسطس عند ⁦3.0%⁩، دون تقدير خبراء الفيدرالي البالغ ⁦3.2%⁩ وفق المنهجية الجديدة. وأضاف الاقتصاد 29 ألف وظيفة فقط في سبتمبر، وارتفعت البطالة إلى ⁦4.2%⁩. لذلك هبط احتمال رفع الفائدة في 28 أكتوبر، بحسب أداة FedWatch من بورصة ⁦CME (CME FedWatch Tool)⁩، التي تعرض احتمالات قرارات الفائدة كما تسعّرها السوق، من ⁦70.9%⁩ في 23 سبتمبر إلى ⁦17%⁩ يوم صدور المحضر. وبقي احتمال رفع واحد على الأقل حتى اجتماع 9 ديسمبر قرب ⁦84%⁩. والمحضر لم يغيّر هذا الحساب: في الساعتين التاليتين لصدوره كانت حركة صندوق ⁦S&P 500⁩ أهدأ من ⁦91%⁩ من الأيام منذ يوليو.