الصين تدرس تجميد الطروحات بعد أسوأ شهر لأسهمها منذ 2016: لماذا لم يوقف تقليص المعروض الهبوط في 2023؟

الملخص التنفيذي

نقلت Reuters في 3 نوفمبر عن صحيفة ⁦Financial Times⁩ أن هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (⁦China Securities Regulatory Commission, CSRC⁩) طلبت من بنوك الاستثمار وقف عمليات الطرح العام الأولي (⁦Initial Public Offering (IPO)⁩)، أي بيع أسهم شركة للجمهور للمرة الأولى، وتعليق المبيعات الكبيرة التي ينفذها كبار المساهمين الحاليين، إلى أن تتعافى السوق. واستندت الصحيفة إلى ثلاثة أشخاص مطلعين على النقاشات، وقالت إن الهيئة أبلغت البنوك بذلك عبر التوجيه غير الرسمي (⁦Window Guidance⁩)، أي تعليمات شفهية يوجهها المنظم إلى المؤسسات دون قرار مكتوب. وقالت Reuters إنها لم تتمكن من التحقق من التقرير فوراً، ولم ترد الجهات التنظيمية الصينية على طلبات التعليق.

وجاء التقرير بعد أسوأ شهر لمؤشر ⁦CSI 300⁩ لأكبر 300 شركة مدرجة في البر الصيني منذ مطلع 2016، إذ هبط ⁦8.5%⁩ في أكتوبر بحسب Reuters. وفي بيانات EL7 تراجع مؤشر شنغهاي المركب (⁦Shanghai Composite⁩)، الذي يضم كل الأسهم المدرجة في بورصة شنغهاي، ⁦6.33%⁩ في الشهر نفسه، وأغلق في 30 أكتوبر عند 3,599.02 نقطة، وهو أدنى إغلاق له منذ 4 أغسطس 2025.

وفي 2 نوفمبر أعلن بنك الشعب الصيني (⁦People's Bank of China⁩) والجهات التنظيمية حزمة دعم تموّل المشترين. وتشمل الحزمة جولة ثالثة من أداة المبادلة التي تتيح لشركات الوساطة والصناديق وشركات التأمين الحصول على أوراق تتمتع بالسيولة (Liquidity)، أي يسهل بيعها وشراؤها دون تأثير كبير في السعر، لشراء الأسهم، تقدمت إليها 31 مؤسسة بطلبات تتجاوز 100 مليار يوان. وتشمل الحزمة أيضاً تحويل برنامج إعادة الإقراض لتمويل إعادة شراء الأسهم إلى أداة دائمة مع خفض فائدته من ⁦1.25%⁩ إلى ⁦1%⁩. فارتفع مؤشر شنغهاي ⁦1.08%⁩ في ذلك اليوم، ثم تراجع ⁦0.82%⁩ في 3 نوفمبر إلى 3,608.10 نقطة، فيما هبط مؤشر ⁦STAR 50⁩ لأسهم التكنولوجيا ⁦3.81%⁩.

تعمل بكين إذن على جانبي العرض والطلب معاً: صنبور العرض، أي الأسهم الجديدة التي تسحب أموال المستثمرين من الأسهم القائمة (⁦Shares Outstanding⁩)، أي مجموع أسهم الشركات التي يحملها المستثمرون. وصنبور الطلب، أي المال المتاح لشراء الأسهم. وتختبر بيانات EL7 سابقة قريبة: حين أعلنت الهيئة في 27 أغسطس 2023 إبطاء وتيرة الطروحات وخُفّضت ضريبة الدمغة على التداول إلى النصف، هبط مؤشر شنغهاي ⁦12.79%⁩ في الأشهر الخمسة التالية حتى 5 فبراير 2024. ولم يتغير الاتجاه إلا حين وصل المال: ارتفع المؤشر ⁦3.23%⁩ في 6 فبراير 2024 بعد إعلان ⁦Central Huijin⁩ توسيع مشترياتها من صناديق المؤشرات (⁦Index Funds⁩)، وهي صناديق تتبع أداء مؤشر محدد، ثم ⁦26.95%⁩ في ست جلسات بعد حزمة البنك المركزي في 24 سبتمبر 2024. فتجميد الطروحات وحده لا يرفع السوق، والسؤال هو حجم المال الذي سيصل إلى المشترين.