خمسة بنوك مركزية رفعت الفائدة في 28 يوماً: هل عادت دورة التشديد العالمية، أم إنها رفعة أخيرة؟

الملخص التنفيذي

بين 2 و29 سبتمبر 2026، أي في 28 يوماً، رفع خمسة من البنوك المركزية الثمانية الكبرى التي يتابعها EL7 سعر الفائدة الأساسي (⁦Policy Rate⁩)، وهو السعر الذي يحدده البنك المركزي على أموال الليلة الواحدة ويوجّه به كلفة الاقتراض في الاقتصاد كله. رفع بنك الاحتياطي النيوزيلندي (⁦Reserve Bank of New Zealand⁩) في 2 سبتمبر، ثم البنك المركزي الأوروبي (⁦European Central Bank⁩) في 10 سبتمبر، ثم الاحتياطي الفيدرالي (⁦Federal Reserve⁩) الأمريكي في 16 سبتمبر، ثم بنك اليابان (⁦Bank of Japan⁩) في 18 سبتمبر، ثم بنك الاحتياطي الأسترالي (⁦Reserve Bank of Australia⁩) في 29 سبتمبر. وكان كل رفع بمقدار 25 نقطة أساس، ونقطة الأساس (⁦Basis Point⁩) جزء من مئة من النقطة المئوية. أما البنوك الثلاثة الباقية، أي بنك إنجلترا (⁦Bank of England⁩) وبنك كندا (⁦Bank of Canada⁩) والبنك الوطني السويسري (⁦Swiss National Bank⁩)، فثبّتت أسعارها.

والخلفية واحدة لدى الجميع: صدمة النفط. فقد أغلق خام برنت (⁦Brent Crude⁩) عند 72.87 دولاراً للبرميل يوم 27 فبراير، وعند 106.65 دولاراً يوم 12 أكتوبر، بارتفاع ⁦46.4%⁩. ولم يخفّض أيٌّ من البنوك الثمانية الفائدة منذ 18 ديسمبر 2025، أي منذ 299 يوماً.

قرأنا سجل القرارات في قاعدة بيانات EL7 للبنوك الثمانية، ونصوص بياناتها، ومؤشر EL7 لنبرتها، وأسعار سوق الاحتمالات (⁦Prediction Market⁩)، وهي سوق تعكس أسعار عقودها الاحتمالات التي يمنحها المتعاملون لوقوع أحداث محددة، لمسار الفائدة الأمريكية، وخرجنا بخمس خلاصات:

• هذا أوسع رفع متزامن منذ 2023، لكنه ليس 2022. رفعت أربعة من البنوك السبعة التي يمتد سجلها في قاعدتنا إلى ما قبل 2022 خلال 30 يوماً، وهذا لم يحدث منذ أغسطس 2023. لكن في الأيام الثلاثين المنتهية في 22 سبتمبر 2022 رفعت ستة منها، بمجموع 400 نقطة أساس، وبخطوات بلغت 75 نقطة. ومجموع ما رفعته الأربعة في سبتمبر 2026 هو 100 نقطة أساس فقط.
• توقعات الفيدرالي تتضمن رفعاً إضافياً واحداً، لا دورة ممتدة. يضع ملخص التوقعات الاقتصادية (⁦Summary of Economic Projections (SEP)⁩) الصادر في 16 سبتمبر الوسيط (Median) لسعر الفائدة عند ⁦4.1%⁩ في نهاية 2026. والوسيط هو القيمة الواقعة في منتصف التوقعات بعد ترتيبها. ويبقى عند المستوى نفسه في نهاية 2027، ثم عند ⁦3.9%⁩ في نهاية 2028. وتمنح أسواق الاحتمالات رفعاً في 28 أكتوبر ⁦19.5%⁩ فقط، ورفعاً في 9 ديسمبر ⁦75.5%⁩.
• الفائدة ارتفعت ولم ترتفع النبرة دائماً. من البنوك الخمسة التي رفعت، أصبحت نبرة البيان أكثر تشدداً بحسب مؤشر EL7 لدى ثلاثة، وأقل تشدداً لدى اثنين، هما الاحتياطي الفيدرالي والاحتياطي النيوزيلندي. فالرفع لدى بعضها تقليص تدريجي لدعم الاقتصاد عبر السياسة النقدية، لا إعلان عن حملة تشديد.
• لكل بنك من البنوك الثلاثة التي ثبّتت الفائدة سببه. يطالب ثلاثة أعضاء من تسعة في لجنة السياسة النقدية (⁦Monetary Policy Committee (MPC)⁩) في بنك إنجلترا، وهي لجنة اتخاذ قرارات الفائدة، بالرفع. ويقف بنك كندا عند ⁦2.25%⁩ منذ أكتوبر 2025. ويتوقع البنك الوطني السويسري تضخماً عند ⁦0.7%⁩ في 2026، أي إن صدمة النفط لم ترفع التضخم في سويسرا إلى ما فوق هدف البنك.
• سبعة قرارات في تسعة أيام. تعلن سبعة من البنوك الثمانية قراراتها بين 28 أكتوبر و5 نوفمبر. ويسبقها صدور مؤشر أسعار المستهلكين (⁦Consumer Price Index (CPI)⁩) الأمريكي لشهر سبتمبر، غداً الأربعاء 14 أكتوبر. ويقيس المؤشر تغير أسعار السلع والخدمات التي يشتريها المستهلكون.