أبحاث EL7 · العملات المشفرة
12 نوفمبر 2026 · إغلاقات حتى جلسة 10 نوفمبر
227 ألف عملة نائمة و3.6 مليار دولار بخسارة: من يبيع Bitcoin فعلاً تحت 74 ألف دولار؟
انتشر رقمان لتفسير هبوط Bitcoin: 227 ألف عملة قديمة تحركت، و3.6 مليار دولار أُرسلت إلى المنصات بخسارة. نعود إلى مصدر كل رقم، ونقارنه ببيانات EL7 عن الصناديق والعقود الآجلة والتصفيات، لنحدد من يبيع فعلاً، وما الذي يميّز هذا الهبوط عن موجات الذعر السابقة.
−14.8%
تراجع Bitcoin من إغلاق 21 سبتمبر إلى إغلاق 10 نوفمبر
−2.22
مليار دولار خرجت من صناديق Bitcoin الفورية في ثماني جلسات
27
عملة خاسرة مقابل كل عملة رابحة أُرسلت إلى المنصات في 10 نوفمبر
−2,591
عقداً صافي المركز البيعي للأموال ذات الرافعة في CME، الأصغر منذ فبراير 2023
الملخص التنفيذي
أغلق Bitcoin جلسة 10 نوفمبر 2026 عند 73,796.06 دولار، أي أدنى بنسبة 14.80% من أعلى إغلاق له في الخريف، وهو 86,620 دولاراً في 21 سبتمبر، وأدنى بنسبة 40.80% من أعلى إغلاق في تاريخه في أكتوبر 2025. وتداولت عناوين الأخبار هذا الأسبوع رقمين لتفسير الهبوط: 227 ألف عملة «نائمة» استيقظت، و3.6 مليار دولار أرسلها مستثمرون إلى المنصات بخسارة. فحصنا الرقمين من مصادرهما الأصلية، ثم قارنّاهما ببيانات EL7 عن صناديق المؤشرات المتداولة (Exchange-Traded Funds (ETFs))، وهي صناديق تُتداول أسهمها في البورصة؛ والعقود الآجلة (Futures)، وهي عقود لشراء أصل أو بيعه في موعد لاحق؛ وتصفية المراكز (Liquidation)، أي إغلاقها إجبارياً. والهدف الإجابة عن سؤال واحد: من يبيع، وهل يغيّر ذلك الصورة؟
- الرقمان لا ينتميان إلى الإطار الزمني نفسه. رقم 227,196 عملة هو حصيلة عام 2026 كله للعملات التي اشتُريت قبل 2019 ثم تحركت، وليس حدث هذا الأسبوع. أما رقم 3.6 مليار دولار فهو تدفق يوم واحد إلى المنصات. أرسله الحائزون (Holders)، أي مالكو العملات، الذين اشتروا خلال الأشهر الخمسة الأخيرة. ولا يثبت أي من الرقمين وقوع بيع فعلي، لأن «البيانات على السلسلة (On-Chain Data)»، أي سجل المعاملات العام لشبكة Bitcoin، تسجّل التحويل لا البيع.
- البائعون أربع فئات بدوافع مختلفة. يرسل المشترون الجدد عملاتهم إلى المنصات بخسارة، بمعدل 27 عملة خاسرة مقابل كل عملة رابحة في 10 نوفمبر. ويجني الحائزون القدامى أرباحاً حققوا منها نحو 293.7 مليون دولار في اليوم نفسه، وهي بحسب CryptoQuant أكبر قراءة في 2026 على ما يبدو. وسحب المستثمرون من صناديق المؤشرات المتداولة الفورية (Spot ETFs)، التي تحتفظ بالعملة نفسها، مبلغ 2.22 مليار دولار في ثماني جلسات. وباعت شركة التعدين MARA نحو 13,597 عملة بعد نهاية الربع.
- ما لم يحدث مهم بالقدر نفسه. لم ترتفع قيمة تصفية المراكز الشرائية (Long Liquidations) على Bitcoin، أي الإغلاق الإجباري لمراكز شراء ممولة بالاقتراض عند هبوط السعر، مع تعمّق الهبوط: بلغت يوم صدور بيانات التضخم 26.1 مليون دولار في ثلاث منصات ترصدها EL7، أي نحو نصف مستواها يوم اختراق Binance في 29 أكتوبر. وتقلّص المركز البيعي الصافي (Net Short Position)، أي زيادة عقود البيع على عقود الشراء، لفئة الأموال ذات الرافعة المالية (Leveraged Money)، التي تستخدم الاقتراض لتكبير مراكزها، في عقود CME الآجلة إلى 2,591 عقداً. وهو الأصغر منذ فبراير 2023، ما يدل على تفكيك صفقة الفارق (Basis Trade)، التي تجمع شراء الأصل وبيع عقد آجل عليه للاستفادة من فرق السعر، لا على رهانات جديدة على الهبوط.
- الخلاصة: هذا بيع تقوده حيازات فعلية من Bitcoin أكثر مما تقوده الرافعة المالية (Leverage)، أي استخدام الاقتراض لزيادة حجم الاستثمار. ويجري البيع عند سعر يتكبّد عنده كثير من المشترين خسارة. تقدّر EL7 أن متوسط سعر شراء Bitcoin للمستثمرين الذين اشتروا أسهم صندوق IBIT منذ أواخر سبتمبر يقارب 83 ألف دولار، أي أعلى من إغلاق 10 نوفمبر بنحو 11%. ولهذا قد يواجه أي ارتداد نحو هذا المستوى معروضاً من بائعين يريدون الخروج عند نقطة التعادل، أي دون ربح أو خسارة.
