سرّ الهامش القياسي عند ⁦Apple⁩: لماذا يهبط الرقم الحقيقي بينما تُعلن الشركة أعلى مستوى في تاريخها؟

الملخص التنفيذي

في ⁦1⁩ سبتمبر ⁦2026⁩ تولّى «جون تيرنوس (⁦John Ternus⁩)» منصب الرئيس التنفيذي لشركة ⁦Apple⁩ خلفاً لـ⁦Tim Cook⁩، بعد إعلانٍ صدر في ⁦20⁩ أبريل ⁦2026⁩. تيرنوس مهندس أجهزة قضى في الشركة خمسةً وعشرين عاماً وقاد هندسة الأجهزة لخطوط ⁦iPhone⁩ و⁦iPad⁩ و⁦Mac⁩ و⁦Apple Watch⁩ و⁦AirPods⁩. الخبر قُرئ في السوق على أنه انتقال منظّم ومُعدّ له سلفاً، وهو كذلك بالفعل.

لكن ما يستحقّ الانتباه ليس التسليم نفسه، بل حالة ما جرى تسليمه. أعلنت ⁦Apple⁩ هامش ربح إجمالي قياسياً عند ⁦50.1%⁩، وقالت في بيانها إن هذا الرقم يتضمّن أثراً إيجابياً يقارب نقطتين مئويتين من استرداد رسوم جمركية. وفي مكالمة النتائج نفسها أعطى المدير المالي «كيفان باريخ (⁦Kevan Parekh⁩)» السلسلة نفسها بعد استبعاد ذلك الأثر: ⁦49.3%⁩ في ربع مارس، و⁦48.1%⁩ في ربع يونيو، وتوجيهات ضمنية عند ⁦46.5%⁩ لربع سبتمبر. الاتجاه الحقيقي هبوطي منذ ثلاثة أرباع، والسبب المعلن واحد.

سأل أحد المحلّلين عن تفسير هبوط الـ⁦120⁩ نقطة أساس بين مارس ويونيو، فأجاب باريخ بأن «أكثر من ⁦100%⁩» منه يُفسَّر بتغيّر تكلفة الذاكرة. حين يتجاوز عاملٌ واحد كامل التراجع، فهذا يعني أن بقية العوامل كانت تدفع الهامش إلى أعلى، وأن الذاكرة وحدها ابتلعت مكاسبها ثم زادت.

خلف هذا الرقم دورة سلعية حادّة: بلغت إيرادات صناعة ذاكرة ⁦DRAM⁩ في الربع الأول من ⁦2026⁩ نحو ⁦97⁩ مليار دولار بنمو ⁦81%⁩ على أساس ربعي، وارتفعت أسعار العقود للذاكرة التقليدية بين ⁦93%⁩ و⁦98%⁩ في الربع نفسه. وصف ⁦Tim Cook⁩ ذلك في مكالمته الأخيرة بأنه «فيضان قرن» في أسعار الذاكرة، وأشار إلى أن سوق ⁦DRAM⁩ فيه ثلاثة مورّدين فقط.

الأثر يصل إلى المنتج مباشرة: تقدّر ⁦TrendForce⁩ أن تكلفة قائمة مكوّنات هاتف ⁦iPhone 18 Pro⁩ سعة ⁦256⁩ غيغابايت ترتفع نحو ⁦38%⁩ عن الجيل السابق، وأن حصة الذاكرة والتخزين من تلك التكلفة تقفز من نحو ⁦10%⁩ قبل عام إلى نحو ⁦34%⁩ في الربع الثالث من ⁦2026⁩، ثم إلى ما يتجاوز ⁦40%⁩ في النصف الأول من ⁦2027⁩.