أول مكالمة لتيرنوس: إيرادات ديسمبر فوق التقديرات، فلماذا هبط سهم Apple؟

الملخص التنفيذي

أعلنت Apple مساء الاثنين 2 نوفمبر نتائج ربع سبتمبر، وهو الربع الرابع من السنة المالية (⁦Fiscal Year⁩) 2026، أي الفترة السنوية المعتمدة لإعداد حساباتها. وهو أول ربع يقدّمه جون تيرنوس رئيساً تنفيذياً بعد أن تسلّم المنصب من تيم كوك في 1 سبتمبر. جاءت الإيرادات عند 114.48 مليار دولار، أي أعلى من الحد الأعلى للنطاق الذي وعدت به الشركة في يوليو، وأعلى من تقديرات LSEG البالغة 113.39 مليار دولار. وبلغت ربحية السهم المخففة (⁦Diluted EPS⁩)، أي نصيب السهم من الربح بعد احتساب الأسهم الإضافية المحتملة، 2.10 دولار مقابل تقدير 1.99 دولار، وبقيت فوق التقدير حتى بعد استبعاد 5 سنتات من استرداد الرسوم الجمركية.

لم تكن نتائج الربع المنتهي هي التي حرّكت السهم، بل توجيهات الشركة (Guidance) لربع ديسمبر، أي توقعاتها لأدائها في ذلك الربع. توقعت الشركة نمو الإيرادات بين ⁦7%⁩ و⁦10%⁩، وهو نطاق يقع بكامله فوق نمو ⁦6.1%⁩ الذي كان ينتظره المحللون في استطلاع LSEG، وقالت إنه سيكون أفضل ربع إيرادات في تاريخها. لكنها توقعت هامش الربح الإجمالي (⁦Gross Margin⁩) بين ⁦45%⁩ و⁦46%⁩، وهو نسبة الإيرادات المتبقية بعد خصم تكلفة المنتجات والخدمات المباعة. ويبلغ منتصف النطاق ⁦45.5%⁩، وهو أدنى من تقدير LSEG البالغ ⁦46.3%⁩. ويرجع انخفاض الهامش المتوقع، بحسب المدير المالي كيفان باريك، أساساً إلى ارتفاع كلفة الذاكرة، إضافة إلى بعض تكاليف إطلاق ⁦Siri AI⁩.

بحسابنا عند منتصف نطاقات توجيهات الشركة، ترتفع الإيرادات ⁦8.5%⁩، بينما يرتفع إجمالي الربح (⁦Gross Profit⁩) نحو ⁦2.5%⁩ فقط، وهو الإيرادات بعد خصم تكلفة المنتجات والخدمات المباعة. وتنمو المصروفات التشغيلية (⁦Operating Expenses⁩) بين ⁦11%⁩ و⁦13%⁩، وهي تكاليف إدارة النشاط وتشغيله، مثل البحث والتطوير والتسويق. والنتيجة أن الربح التشغيلي (⁦Operating Profit⁩)، أي إجمالي الربح بعد خصم المصروفات التشغيلية، قد يكون في "أفضل ربع إيرادات في التاريخ" أقل قليلاً من مستواه قبل عام. وكانت قراءتنا التمهيدية في 1 نوفمبر قد حددت أن توجيهات الهامش ستكون أهم من الهامش المعلن، وعلى هذه التوجيهات تركّز رد فعل السوق.

في التداول بعد الإغلاق (⁦After-Hours Trading⁩)، أي التداول الذي يلي انتهاء الجلسة النظامية، ارتفع السهم أولاً مع النتائج، ثم هبط بعد دقائق من قراءة توجيهات الشركة. ولامس أدنى مستوى عند 323.01 دولار، على بعد نحو 9 سنتات من الحد الأدنى لنطاق الحركة الذي سعّرته عقود الخيارات (Options) قبل الإعلان. وتمنح هذه العقود حاملها حق شراء أصل أو بيعه بسعر محدد خلال مدة معينة. هذه أسعار ما بعد الإغلاق، والحكم الفعلي سيصدر مع إغلاق جلسة الثلاثاء 3 نوفمبر.