خفض تصنيف Broadcom إلى محايد وخفض السعر المستهدف إلى 398 دولاراً
الحقائق الرئيسية
خفضت Rothschild Redburn يوم الجمعة 13 نوفمبر تصنيف Broadcom إلى «محايد» من «شراء»، وقلّصت السعر المستهدف للسهم إلى 398 دولاراً من 595 دولاراً، بحسب ما نقلته Investing.com. وربطت الشركة قرارها بمخاوف تتعلق بتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وبمدى استدامة أرباح Broadcom. ولم يتسن التحقق من هبوط السهم بنسبة 6% في جلسة ذلك اليوم من مصدر موثوق مفتوح. وكان السهم قد أغلق عند 364.36 دولاراً في 12 نوفمبر، وفق بيانات EL7. ويضع خفض التصنيف التدفقات المتوقعة من طفرة الذكاء الاصطناعي تحت تدقيق المستثمرين، مع تنامي أهمية قدرة العملاء على تمويل توسعهم.
وقالت Rothschild Redburn إن توجيهات Broadcom تعني تداول السهم عند 11 مرة ربحية السهم للسنة المالية 2028. لكنها أضافت أن جودة الأرباح واستدامتها تخضعان للتدقيق، في ظل الاعتماد على استمرار الطلب على البنية التحتية الحاسوبية. ويتركز جانب من هذا التدقيق على قدرة شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة على الوصول إلى أسواق الائتمان لتمويل احتياجاتها. وذكرت الشركة أن حصول هذه الشركات على تصنيفات ائتمانية بدرجة استثمارية سيكون مفيداً، وقد يقلل حاجة Broadcom إلى تقديم ضمانات دعم. وبذلك يرتبط تقييم السهم، وفق حجتها، بمخاطر ائتمان العملاء إلى جانب توقعات نمو الإيرادات.
ويأتي هذا النقاش بينما تستند توقعات Broadcom لإيرادات الذكاء الاصطناعي إلى دعم ما يصل إلى 15 غيغاواط من القدرة الحاسوبية لشركتي Anthropic وOpenAI. وقال التقرير إن هذه القدرة تدعم توجيه الشركة لإيرادات ذكاء اصطناعي تبلغ 230 مليار دولار في السنة المالية 2028. وفي إفصاحها، حددت Broadcom بنحو 43 مليار دولار الحد الأقصى المحتمل لمسؤوليتها بموجب ضمان القيمة المتبقية عند نشر رفوف الذكاء الاصطناعي، على أساس غير مخصوم. وهذا المبلغ هو سقف محتمل لمسؤولية مرتبطة بالضمان، وليس إجمالي تعرض عام للشركة لترتيبات التمويل. وتُظهر المقارنة بين توقع الإيرادات والضمان أن التوسع التجاري المتوقع يأتي مع التزامات محتملة مرتبطة بتمويل الأصول.
وشرح إفصاح Broadcom أن مسؤوليتها المحتملة عند تعثر العميل تُحسب على أساس الفرق بين 72.5% من المبالغ المستحقة المتبقية وقيمة رفوف الذكاء الاصطناعي المستردة عند بيعها. وفي 26 أكتوبر، أعلنت Broadcom وشركاؤها الماليون صفقة بقيمة 63 مليار دولار لتمكين نشر قدرة حوسبة للذكاء الاصطناعي لصالح Anthropic، مع توقع بدء التسليم في 2027. وقالت الشركة إنها تقدم للكيان ذي الغرض الخاص دعماً للقيمة المتبقية يعادل شريحة التمويل ذات الأولوية الأولى. وتربط هذه الترتيبات بين نشر القدرة الحاسوبية وتوافر التمويل، فيما يظل أثرها على Broadcom مرتبطاً بشروط الضمان وقيمة الأصول عند الاسترداد. وكانت حركة السهم في 27 أكتوبر قد عكست تفاعلاً إيجابياً سابقاً مع خبر الصفقة، إذ ارتفع 4% بعد إعلانها.
وتتزامن مخاوف التمويل مع نمو قوي في نتائج Broadcom الفصلية. فقد قالت الشركة إن إيراداتها بلغت 29.6 مليار دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2026، بزيادة 86% عن الفترة المقابلة من العام السابق. وبلغت إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي 16.7 مليار دولار، بنمو 221% على أساس سنوي و54% على أساس فصلي. وتوقعت الشركة أن ترتفع هذه الإيرادات إلى 21.7 مليار دولار في الربع الرابع من السنة المالية 2026. كما أفصحت عن ارتفاع النقد وما يعادله إلى 24.0 مليار دولار بنهاية الربع الثالث، مقارنة بـ19.6 مليار دولار بنهاية الربع السابق.
وأشارت Rothschild Redburn أيضاً إلى أن ضغوط المنافسة قد تخفض هوامش الربح الإجمالي لأعمال الاستدلال لدى Broadcom. ولفتت إلى أن أدوات Google التي يملكها العملاء تمثل مسألة تحتاج إلى تطمين السوق بشأنها، خشية أن يصبح هذا النهج واسع الانتشار. ومن جهتها، أفصحت Broadcom عن مخاطر احتمال عجز بعض عملاء الذكاء الاصطناعي، بسبب محدودية الموارد أو رأس المال، عن دفع تكاليف البنية التحتية المطلوبة. وقالت الشركة إن ترتيبات التمويل والضمانات قد تزيد تعرضها لمخاطر ائتمان الأطراف المقابلة وانخفاض قيمة الأصول، بما قد يؤثر سلباً في نتائجها المالية. وتضع هذه المخاطر تمويل العملاء وهوامش الأعمال وقيمة الأصول ضمن العناصر التي تراقبها الأسواق عند تقييم توقعات الشركة.
وتترقب الأسواق المحطة المقبلة في 9 ديسمبر 2026، حين تعلن Broadcom نتائج الربع الرابع والسنة المالية 2026 وتوقعاتها بعد إغلاق جلسة التداول الأميركية. وحددت الشركة الساعة 2:00 مساءً بتوقيت المحيط الهادئ موعداً لمكالمة مناقشة النتائج والتوقعات في اليوم نفسه. وستوفر الإفصاحات المقبلة تحديثاً لتوجيهات الشركة ولما تعلنه عن الطلب والتمويل والتزامات الدعم. وكانت Broadcom قد أعلنت في 2 سبتمبر أن توقعاتها لإيرادات الربع الرابع المالي تبلغ نحو 34.8 مليار دولار، بزيادة 93% عن الفترة نفسها من العام السابق. وتأتي نتائج ديسمبر بعد خفض التصنيف، فيما يتركز اهتمام المستثمرين على تنفيذ التوجيهات ومخاطر تمويل العملاء.