Uniswap تشرح بناء منصات للأوراق المالية المرمزة بعد تداول يتجاوز 20 مليار دولار
الحقائق الرئيسية
نشرت Uniswap Labs في 10 نوفمبر 2026 شرحًا لكيفية بناء منصة للأوراق المالية المرمزة باستخدام بروتوكول Uniswap، عارضةً المساعدة على المشغلين والمصدرين ومزودي السيولة لفهم استخدامه في ظل الإعفاء التنظيمي الأمريكي. وقالت الشركة إن أكثر من 20 مليار دولار من رموز الأسهم جرى تداولها على البروتوكول حتى تاريخ المنشور. وجاء معظم هذا الحجم من منتجات مثل Robinhood Stock Tokens وxStocks، إلى جانب مُصدرين مثل Ondo وDinari. ويمثل هذا الحجم نشاطًا قائمًا على البروتوكول، ولا يحدد المنشور أنه جرى كله ضمن الإعفاء الجديد. ويركز الشرح على كيفية إنشاء منصات تداول مستقلة، لا على تشغيل Uniswap Labs لمنصة أوراق مالية مرمزة.
كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد منحت في 17 سبتمبر 2026 إعفاءً مؤقتًا ومشروطًا لمنصات الأوراق المالية المرمزة المؤهلة من تعريف «بورصة»، لتداول أسهم نظام السوق الوطني باستخدام صانعي سوق آليين ومجمعات سيولة مرخصة. ويتيح الإعفاء مسارًا للتداول في بيئة مرخصة بينما تدرس الهيئة ما إذا كانت هناك حاجة إلى إجراءات إضافية لتيسير التداول على السلسلة. وتستهدف الشروط منصات مؤهلة وأسهمًا مرمزة، ولا تشكل إعفاءً عامًا لكل الأصول أو المنصات. كما تمنح الهيئة إعفاءً مشروطًا منفصلًا لبعض مزودي السيولة من تعريف المتعامل. وحددت SEC أن الإعفاءات تنتهي بعد خمس سنوات من نشرها.
وتتضمن الضوابط حدودًا لعدد الرموز المتاحة وحجم التداول على المنصة. كما يتعين على المنصة التحقق من أن السهم المرمز يمنح حامله الحقوق والامتيازات نفسها التي يوفرها السهم التقليدي المكافئ. وإذا كانت المنصة تعتزم إتاحة سهم مرمز من طرف ثالث غير تابع، فعليها إخطار مُصدر السهم الأساسي كتابةً قبل 30 يومًا ومنحه فرصة للاعتراض. وتشترط SEC أن تكون العقود الذكية قابلة للتدقيق وعامة ومنشورة على دفتر أستاذ موزع عام ومفتوح. ويتعين أيضًا وقف تداول السهم المرمز بالتزامن مع أي وقف لتداول السهم الأساسي في بورصة إدراجه الرئيسية.
وقالت Uniswap Labs إن الإصدار الرابع من البروتوكول يتيح للفرق تخصيص طريقة عمل مجمعات التداول عبر «هوكس»، وهي تعليمات برمجية تعمل عند نقاط محددة، مثل ما قبل تنفيذ المبادلة أو بعدها. وتظل عمليات التنفيذ والتسوية على البروتوكول، فيما يحدد مشغلو المنصات من يستطيع التداول وما الأصول المتاحة ومتى. وذكرت الشركة أن خطاف Permissioned Pools يوفر أساسًا لبناء مجمعات مقيدة الوصول، بينما تشمل شروط الإعفاء ضوابط وصول وإفصاحًا عامًا عن الرسوم وحدودًا للرموز والأحجام وآليات لإيقاف التداول. وبذلك يعتمد تصميم المنصة على قواعد يضعها مشغلها ضمن إطار شروط الإعفاء. وقالت Uniswap Labs إنها لا تشغل هذه المنصات ولا تتحكم بها ولا تؤدي دورًا في تشغيلها.
وقدمت الشركة مثالًا على توسع تداول الأسهم والصناديق المتداولة المرمزة مقابل صندوق SPY على شبكة Robinhood Chain. ففي أغسطس، بدأ تداول 10 أسهم وصناديق متداولة مرمزة مقابل SPY، وبعد ثلاثة أشهر أصبح لأكثر من 40 أصلًا مجمع تداول معه. وتجاوز حجم التداول عبر تلك المجمعات 900 مليون دولار، عبر 130 ألف محفظة، بحسب Uniswap Labs. وتعكس هذه الأرقام توسعًا في عدد الأصول والمحافظ المتعاملة خلال الأشهر الثلاثة التالية للإطلاق. وتأتي ضمن سياق تنامي استخدام البروتوكول لرموز الأسهم، مع بقاء الإعفاء التنظيمي مشروطًا بالضوابط المحددة لكل منصة مؤهلة.
وأكدت Uniswap Labs أن كل منصة تُبنى باستخدام البروتوكول تعمل بصورة مستقلة، وأن مشغلها وحده يتحمل مسؤولية قرارات التصميم والتحليل القانوني والامتثال للقوانين المعمول بها، بما فيها شروط الإعفاء. وتظل مشاورات SEC بشأن الإعفاء مفتوحة؛ إذ دعا أمر الهيئة إلى تعليقات عامة حول التعديلات المحتملة والخطوات التالية، وأظهرت صفحة الملف تعليقات جديدة حتى 10 نوفمبر 2026. وكانت المفوضة هيستر بيرس قد وصفت الإعفاء بأنه خطوة انتقالية على طريق وضع قواعد دائمة، ورحبت بمشاركة الجمهور في تحديد شكلها. كما قالت إن الجهات المصدرة التي لا ترغب في تداول أسهمها عبر هذه المنصات يمكنها الانسحاب من المسار. وستنتهي الإعفاءات بعد خمس سنوات من النشر، فيما تدرس الهيئة ما قد يلزم من خطوات تنظيمية إضافية.