توقعات ديون عمالقة الذكاء الاصطناعي تبلغ 420 مليار دولار في 2027
الحقائق الرئيسية
زاد تدقيق البنوك ومستثمري الائتمان في صفقات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مع تردد بعض البنوك في تمويل صفقات إضافية، بحسب تقرير لوكالة رويترز في 9 نوفمبر 2026. ويأتي ذلك فيما تتوقع Goldman Sachs Research أن تصل إصدارات ديون الشركات فائقة التوسع عالميًا إلى 420 مليار دولار في 2027. ويمثل هذا التقدير زيادة تتجاوز 60% على تقدير Goldman للسنة المالية 2026 البالغ 250 مليار دولار. ويضع حجم الاقتراض المرتقب قدرة سوق السندات على استيعاب الإصدارات المتسارعة في صلب نقاش الائتمان. كما يبرز اهتمام المستثمرين بمدى قدرة الشركات على تحويل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي إلى عوائد تدعم خدمة الديون.
وتعكس تقديرات Goldman السابقة اتساع الاعتماد على الاقتراض في تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ففي 5 أغسطس 2026، قالت المجموعة إن إصدارات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قاربت 500 مليار دولار منذ بداية العام وحتى ذلك التاريخ. ومن هذا الإجمالي، مثلت الشركات فائقة التوسع نحو 40% من الإصدارات التي تتبعها Goldman. وكانت هذه الشركات قد أصدرت 108 مليارات دولار من الديون عالميًا في 2025، ثم 194 مليار دولار خلال الفترة المنتهية في 5 أغسطس 2026. وتشير المقارنة إلى تسارع اقتراضها خلال العام، ضمن سوق أوسع يشمل أطرافًا أخرى تمول مشروعات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.
وتوقعت Goldman أن تمول الديون نحو 33% من الإنفاق الرأسمالي للشركات فائقة التوسع في 2026، لترتفع الحصة إلى 35% في 2027. وإلى جانب اقتراض الشركات نفسها، قالت المجموعة إن تمويل مشروعات ومراكز البيانات قد يبلغ 300 مليار دولار في 2027. ويضيف هذا المسار مصادر تمويل إلى موجة الإصدارات المباشرة، ويزيد أهمية قدرة سوق الائتمان على استيعابها. وحذرت Goldman من وجود فرق بين ما تستطيع الشركات فائقة التوسع إصداره مع الحفاظ على تصنيف استثماري، وما يمكن لسوق السندات استيعابه بسهولة. وقالت: «هناك فرق كبير بين مقدار ما تستطيع مجموعة الشركات فائقة التوسع إصداره مع بقائها ضمن فئة الاستثمار، ومقدار ما يمكن لسوق السندات استيعابه بسهولة».
وتظهر فروق العائد اتساعًا أكبر في ديون شركات التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مقارنة بالشركات الصناعية عالية الجودة غير المرتبطة به. فبحسب رويترز، اتسع فارق عائد ديون الشركات فائقة التوسع لأجل 10 سنوات بنحو 50 نقطة أساس منذ بداية 2026 وحتى 9 نوفمبر، مقابل نحو 20 نقطة أساس للشركات الصناعية المقارنة. ويعني هذا التباين أن المستثمرين أعادوا تسعير مخاطر الائتمان بوتيرة أشد في الفئة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وجاء التقرير بعد موجة بيع محَت 2.5 تريليون دولار من القيمة السوقية لمؤشر Nasdaq 100 يوم الخميس السابق، وأدخلت المؤشر في تصحيح. وربطت رويترز هذا المناخ بتزايد تدقيق البنوك والمستثمرين في صفقات الدين المرتبطة بالقطاع.
وتبرز Oracle مثالًا على حساسية التمويل لتطورات الائتمان، وفق تقرير Axios المنشور في 3 نوفمبر 2026. فقد قالت الشركة للمستثمرين إنها ستضع سقفًا عند 20 مليار دولار للتمويل الجديد من أسواق رأس المال حتى السنة المالية 2030. ثم قدمت طلبًا لجمع 20 مليار دولار، نصفها عبر الأسهم ونصفها عبر السندات، بحسب Axios. وفي الأسبوع السابق للتقرير، بلغ سعر مبادلات مخاطر الائتمان لخمس سنوات على ديون الشركة 294.4 نقطة أساس، بعدما كان دون 100 نقطة أساس في العام السابق. ويعكس اتساع الفارق ارتفاع تكلفة التأمين على ديون الشركة في السوق خلال تلك الفترة.
وكانت سندات الشركات القابلة للتحويل قد سجلت في أكتوبر 2026 أسوأ أداء شهري لها منذ 2008، متراجعة 6.4%، بحسب Axios. ويتزامن ضغط السوق مع فجوة زمنية بين إنفاق شركات الذكاء الاصطناعي على البنية التحتية وقدرتها على تحقيق دخل منها. وقدرت Goldman أن هذه الفجوة قد تتراوح بين ثلاثة أشهر وعامين. وقالت المجموعة إن افتراضات تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي وجدوى التوسع الأوسع ستواصل التطور، وكذلك فروق الائتمان والتقييمات. لذلك تظل قدرة الاستثمارات على توليد إيرادات وتدفقات نقدية عنصرًا أساسيًا في تقييم مخاطر الاقتراض المرتبط بها.
ويضيف التوسع المادي لمراكز البيانات تحديات تنفيذية إلى مسألة التمويل. ففي 19 أكتوبر 2026، توقعت Goldman ارتفاع الطلب العالمي على الكهرباء لمراكز البيانات 170% بين 2025 و2030، مع مساهمة الولايات المتحدة بأكثر من 60% من الزيادة. وقدرت أن متوسط الفترة من طلب ربط المشروع بالشبكة إلى التشغيل التجاري يقارب خمس سنوات، وأن توريد المحطات الفرعية عالية الجهد ومحولات رفع الجهد قد يستغرق نحو ثلاث إلى خمس سنوات. وفي 28 أكتوبر، استعرضت Goldman تقديرات سابقة للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تراوحت بين 3 و5 تريليونات دولار على مدى خمس سنوات، كما أوردت تقديرًا لمعهد Goldman Sachs Global Institute يصل إلى 8 تريليونات دولار خلال أربع إلى خمس سنوات. وتبقى توقعات إصدارات الديون المقبلة مرتبطة بمسار هذه الاستثمارات وبقدرة الأسواق على تمويلها.