لجنة التجارة الكورية تبدأ مداولات صفقة Naver و Dunamu بعد مراجعة 10 أسواق
الحقائق الرئيسية
بدأت لجنة التجارة العادلة في كوريا الجنوبية مداولاتها بشأن استحواذ Naver Financial على كامل أسهم Dunamu، بعدما أُحيل إليها تقرير الفحص، ولم تصدر موافقتها النهائية بعد. وقالت اللجنة إن الفاحصين خلصوا إلى أن الصفقة قد تحد من المنافسة فعلياً، وأخذوا في الحسبان الخطة العلاجية النهائية التي قدمتها الشركتان واقترحوا التزامات تصحيحية. وتمنح الصفقة المقترحة مساهمي Dunamu نحو 2.54 سهم من Naver Financial مقابل كل سهم يملكونه، لتصبح Dunamu بعد الإتمام شركة تابعة مملوكة بالكامل. وتدور المراجعة حول أثر الجمع بين الشركتين على أسواق وخدمات متعددة، من بينها الدفع الإلكتروني ومنصات الأصول الرقمية. وقالت اللجنة إن الالتزامات المقترحة تتضمن واجبات إيجابية وسلبية ترمي إلى معالجة مخاوف تقييد المنافسة، لكنها لم تنشر تفاصيلها في بيانها.
حدد الفاحصون 10 أسواق ذات صلة لمراجعة الصفقة، تشمل الدفع الإلكتروني ومنصات تداول الأصول الرقمية، إلى جانب البحث والإعلان والتسوق. وأدرجوا أيضاً سوق إصدار عملات مستقرة مقومة بالوون، تعتزم الشركتان دخوله مستقبلاً. ويعني اتساع نطاق الأسواق محل الفحص أن المراجعة لا تقتصر على دمج نشاط الدفع مع تشغيل منصة لتداول الأصول الرقمية. وقالت مسؤولة في اللجنة إن استبعاد سوق العملات المستقرة من التقييم بحجة أنه لم يتشكل بعد قد يؤثر في المنافسة مستقبلاً. وأضافت أن قرب التشريع والمواد التي قدمتها الشركتان كانا من الاعتبارات التي استندت إليها اللجنة في تناول هذا السوق.
وفي سوق العملات المستقرة المقومة بالوون، رصد الفاحصون تركيبتين عموديتين وتركيبتين تكتليتين إضافيتين ضمن آثار الاندماج. وتتناول هذه التقييمات الروابط التي قد تنشأ بين أنشطة الشركتين القائمة وخططهما لدخول السوق، بحسب تصنيف اللجنة. وأفادت Aju Press بأن اللجنة رأت أن المقترحات العلاجية الأولية التي قدمتها الشركتان لا تكفي لمعالجة مخاوف المنافسة بالكامل، فطلبت تدابير إضافية. وشملت التدابير المقترحة معاملة المنافسين على قدم المساواة وفرض قيود على بعض الممارسات التجارية. ولم تكشف التغطية عن التفاصيل الدقيقة لهذه القيود أو عن الالتزامات التي ستُعرض بصيغتها النهائية على اللجنة.
وبحسب Aju Press، استمعت اللجنة في أواخر أكتوبر إلى آراء رسمية من جهات معنية، بينها لجنة الخدمات المالية، كما درست ما إذا كانت مكاسب الكفاءة المرتبطة بالصفقة ستعوض مخاوف المنافسة. وأُحيل تقرير الفحص إلى اللجنة بعد أن تلقت إخطار الاندماج في 28 نوفمبر 2025، ثم أجرت مراجعة واسعة وجمعت آراء أصحاب المصلحة. ويأتي إدراج سوق العملات المستقرة ضمن المراجعة في وقت تخطط فيه الشركتان لدخول هذا النشاط، وفق وصف الفاحصين. وفي عرض الصفقة المنشور في 2025، قدّرت Naver قيمة Dunamu بنحو 15.1 تريليون وون وقيمة Naver Financial بنحو 4.9 تريليون وون. وقالت الشركتان في العرض إن الصفقة مبادلة أسهم بالكامل، وإن مساهمي Dunamu سيحصلون على أسهم جديدة في Naver Financial من دون تدفق نقدي.
وكانت Korea Herald قد قدرت في تقرير مؤرخ في 27 نوفمبر 2025 قيمة Naver Financial بنحو 5 تريليونات وون وDunamu بنحو 15 تريليون وون، مقدرة قيمة المنصة المدمجة بنحو 20 تريليون وون. وفي التقرير نفسه، أعلنت Naver وDunamu عزمهما استثمار أكثر من 10 تريليونات وون خلال السنوات الخمس التالية في المواهب والبنية التحتية ومشروعات الشركات الناشئة. وقدّر العرض المنشور للشركة آنذاك إتمام الصفقة في النصف الأول من 2026، رهناً بالموافقات التنظيمية. لكن موعد مبادلة الأسهم أُرجئ لاحقاً من 31 ديسمبر 2026 إلى 31 مارس 2027، بحسب إفصاح نقلته EDaily، التي ربطت التأجيل بتأخر الموافقات الحكومية، ومنها مراجعة الاندماج وموافقات تغيير المساهمين الرئيسيين. كما أُرجئ اجتماع المساهمين من 19 نوفمبر 2026 إلى 26 فبراير 2027، ونُقل عن إفصاح Naver أن القوانين واللوائح المستقبلية قد تؤثر في سير مبادلة الأسهم أو نتيجتها.
ومن المقرر أن تعقد اللجنة اجتماعاً عاماً قريباً لإصدار حكمها النهائي بعد تلقي الآراء. وقالت يونهاب في 10 نوفمبر إن الاجتماع سيُعقد قريباً، فيما أفادت Aju Press بأن موعده المتوقع هو 18 نوفمبر 2026. وسيحدد قرار اللجنة ما إذا كانت الصفقة ستُقبل مع التزامات تصحيحية، وما إذا كانت التدابير التي طلبتها ستعالج مخاوف المنافسة التي خلص إليها الفاحصون. ويبقى نطاق الالتزامات وتفاصيلها غير معلنين في المواد المتاحة عن المراجعة. وتظل مبادلة الأسهم مقررة في 31 مارس 2027 وفق الموعد المعدل الذي نقلته EDaily، مع خضوع المسار لموافقات الجهات الحكومية. كما أشار إفصاح Naver، بحسب الوكالة، إلى أن التطورات القانونية والتنظيمية المستقبلية قد تؤثر في إتمام المبادلة أو نتيجتها.