Goldman Sachs يقدّر ديون شركات الحوسبة السحابية عند 420 مليار دولار في 2027
الحقائق الرئيسية
تتوقع Goldman Sachs Research أن يصل إصدار الديون العالمي لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق إلى 420 مليار دولار في 2027، ارتفاعاً من تقدير يبلغ 250 مليار دولار للسنة المالية 2026، وفق ما أوردته Reuters في 9 نوفمبر. ويضع هذا التقدير حجم التمويل المقترض في صلب النقاش بشأن تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وفي اليوم نفسه، أفادت Reuters بأن البنوك ومستثمري الائتمان يشددون تدقيقهم في صفقات ديون الذكاء الاصطناعي ويترددون في زيادة انكشافهم على المقترضين. ويأتي ذلك مع تغير نظرة السوق إلى نمو القطاع بعد موجة بيع في الأسهم. أما سهم Goldman Sachs فأغلق عند 865.82 دولار في 6 نوفمبر، بحسب بيانات EL7.
قال الرئيس التنفيذي لـGoldman Sachs، ديفيد سولومون، إن البنك يقدم المشورة والتمويل للشركات العاملة في الذكاء الاصطناعي، وإن بناء البنية التحتية للتقنية يتطلب تكويناً ضخماً لرأس المال. ووصف حجم الاستثمار النهائي بأنه غير محسوم، قائلاً: «لا أعتقد أن أحداً يعرف حقاً ما إذا كنا سننفق 5 تريليونات دولار على بناء البنية التحتية أو 10 تريليونات أو أكثر». ويعكس هذا النطاق اتساع عدم اليقين بشأن حجم الإنفاق المطلوب، حتى مع استمرار الحاجة إلى تمويل الحوسبة ومراكز البيانات والطاقة. وقال سولومون إنه لا يشعر بالقلق على المدى الطويل بشأن استدامة الذكاء الاصطناعي، لكنه وصف مسار الاستثمار بأنه غير خطي، وقد يتخلله تسارع وتراجع. وبذلك يميز بين استمرار التحول التقني على المدى الطويل وتقلب وتيرة الإنفاق خلال الطريق.
وتتصل مخاوف المستثمرين أيضاً بالعائد المتوقع من الإنفاق وبكلفة تمويله. قال سولومون إن ارتفاع تكلفة رأس المال يغير نظرة المستثمرين، وإن تقلبات السوق تعكس أسئلة عن سرعة التطوير والفرص الأجدى وتدفقات رأس المال؛ كما يضغط ارتفاع الفائدة على بعض نماذج الأعمال. وأضاف أن السوق قد يشهد إعادة معايرة عندما يعيد المستثمرون تقييم حجم الطلب على الحوسبة ومسار نموه والبنية التحتية اللازمة له. وفي مؤشر على اتساع التراجع، قالت Reuters إن هبوط الأسهم يوم الخميس السابق لتقريرها محا 2.5 تريليون دولار من القيمة السوقية لمؤشر Nasdaq 100 وأدخله في تصحيح. ويزيد هذا التباين بين توقعات التمويل الكبيرة والحذر الائتماني من أهمية اختبار قدرة الطلب على الحوسبة على تبرير الإنفاق.
وتتجاوز دورة التمويل شركات الحوسبة السحابية وحدها، إذ قالت Goldman Sachs إن توسع الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي يولد طلباً لدى مزودي الخدمات السحابية وشركات بناء مراكز البيانات وأعمال الطاقة. ووصف أحد مسؤولي البنك هذا الامتداد بأنه «جيل ثانٍ كامل من اقتصاد الذكاء الاصطناعي». كما قال البنك إن التطور التقني سيقود دورات استثمار متكررة لسنوات، ما يجعل التمويل مرتبطاً بتجدد احتياجات البنية التحتية. وقدرت Goldman Sachs Research أن يرتفع الطلب العالمي على الطاقة لمراكز البيانات 170% بين 2025 و2030، مع مساهمة الولايات المتحدة بأكثر من 60% من الزيادة المتوقعة. وتبرز هذه الأرقام أن توسع الحوسبة يحتاج إلى إمدادات الطاقة ومرافقها بالتوازي مع تمويل الخوادم ومراكز البيانات.
وتبقى الشبكة الكهربائية قيداً تنفيذياً إضافياً على دورة الإنفاق. قالت Goldman Sachs إن طابور مشروعات التوليد والتخزين المرتبطة بطلبات ربط الشبكة في الولايات المتحدة بلغ نحو 2,600 جيجاواط، أي أكثر من ضعف القدرة المركبة للشبكة الحالية، بحسب مقال نشره البنك في 19 أكتوبر 2026. وإلى جانب احتياجات الطاقة، أشار البنك إلى أن نشاط أسواق رأس المال لا يعتمد على الذكاء الاصطناعي وحده؛ فالأصول البديلة تواصل النمو، كما تتجدد احتياجات تمويل الاندماج والاستحواذ. ويضع ذلك توقعات الاقتراض ضمن سوق تمويل أوسع تتنافس فيه قطاعات متعددة على رأس المال. وحذرت Goldman Sachs من أن افتراضات تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي وجدوى التوسع ستواصل التغير، مضيفة: «ستحدث تصحيحات في السوق».
وفي تقدير منفصل، وضعت Goldman Sachs الإنفاق الرأسمالي الأساسي الإجمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي عند نحو 7.6 تريليون دولار بين 2026 و2031، موزعاً على الحوسبة ومراكز البيانات والطاقة. ويقدم الرقم مقياساً لحجم التمويل اللازم عبر حلقات البنية التحتية، لكنه يأتي بالتوازي مع تحذيرات البنك من تذبذب افتراضات الطلب والعوائد. ويظل إصدار الديون المتوقع في 2027 مؤشراً على أحد مسارات التمويل المحتملة، فيما تواصل البنوك والمستثمرون فحص صفقات المقترضين المرتبطين بالذكاء الاصطناعي. وقال سولومون إن إعادة تقييم الطلب على الحوسبة قد تعيد ضبط توقعات السوق في مرحلة ما. وتحدد هذه المراجعة المقبلة، وفق حديثه، مدى توافق الإنفاق المخطط مع الطلب الفعلي على القدرة الحاسوبية.