CVS تقدر كلفة فقدان التآزر بعد الفصل بنحو 500 مليون دولار سنوياً
الحقائق الرئيسية
قدّرت إدارة CVS Health تكاليف فقدان التآزر المتكررة بعد فصل الشركة إلى كيانين بنحو 500 مليون دولار سنوياً، وقالت إن الرقم يقل عن بعض تقديرات السوق التي تجاوزت مليار دولار. وقدمت الإدارة هذا التقدير في مؤتمر Wolfe Research في 9 نوفمبر 2026، موضحة حجم المصروفات التشغيلية الإضافية المرتبطة بعمل الكيانين بصورة مستقلة. وقالت الشركة إن هذه النفقات المتكررة تختلف عن تكاليف إنشاء شركة عامة مستقلة، وهي تكاليف نقدية لمرة واحدة. وفي المؤتمر، سُئل الرئيس التنفيذي ديفيد جوينر عما إذا كانت تلك المصروفات ستظهر ضمن الأرباح المعلنة للسهم، فأجاب: «صحيح، لن تُدرج ضمن الأرقام، لذا لا داعي لأن يقلق المستثمرون من تأثيرها على ربحية السهم». ويضع التقدير السنوي تكلفة استمرار النشاطين منفصلين في صلب تقييم الصفقة، بينما لا تُحمّل تكاليف الانفصال لمرة واحدة على بند ربحية السهم وفق ما قاله جوينر.
تقول CVS إن الفصل سيعيد تشكيل أنشطتها في شركتين تختلفان في مزيج الأعمال. ستضم شركة الحلول الصحية Aetna وCVS Caremark وCVS Specialty وOak Street Health وSignify Health، بينما ستضم CVS Pharmacy نحو 9,000 صيدلية ومتجر، إلى جانب الصيدلية البريدية وMinuteClinic، بما في ذلك الرعاية الافتراضية، وأعمال Health100 للخدمات التقنية. وقال جوينر إن الإدارة ترى أن كل شركة يمكن أن تحقق نمواً أسرع عندما تعمل بصورة مستقلة. ويعني هذا التقسيم أن الكيان الأول سيجمع التأمين وإدارة المنافع الصيدلانية والرعاية الصحية، فيما يركز الثاني على الصيدليات وخدماتها. ويمتلك مساهمو CVS Health أسهماً في الشركتين بعد الفصل، وفق خطة الشركة.
ربطت الإدارة الفصل بمسار نمو نشاط الصيدليات، الذي قال بري شاه، الرئيس المستقبلي لـCVS Pharmacy، إنه تحسن من توجيه سابق بتراجع 5% إلى نمو منخفض من خانة الآحاد في أحدث توجيه. وأوضح شاه أن الشركة انتقلت «من مسار تراجع بنسبة 5% إلى الاستقرار في يوم المستثمر الأخير، وفي اتصال الأرباح وجهنا إلى نمو منخفض من خانة الآحاد». ويرجع توجيه التراجع إلى ما قبل نحو 3 إلى 4 سنوات، بينما يعكس التوجيه الأحدث الوضع الذي عرضته الإدارة بحلول مؤتمر 9 نوفمبر 2026. وتقول الشركة إن نشاط الصيدليات سيحتفظ بمزايا شراء الأدوية الجنيسة عبر علاقة Red Oak Sourcing الممتدة لأكثر من 10 سنوات. كما ستواصل Caremark إدارة تكاليف الأدوية ذات العلامات التجارية ضمن CVS Health، بحسب الإدارة.
تأتي خطة الفصل عقب نتائج الربع الثالث التي أظهرت ارتفاع إيرادات CVS إلى 108.4 مليار دولار، مقارنة بـ102.9 مليار دولار في الفترة المقابلة من 2025. وبلغ العائد المعدل للسهم 2.09 دولار، صعوداً من 1.60 دولار قبل عام. وفي قطاع Health Services، زادت الإيرادات 9.5% على أساس سنوي، مدفوعة بمزيج الأدوية وتضخم أسعار الأدوية ذات العلامات التجارية، بينما ارتفع دخل التشغيل المعدل 2.7%. أما قطاع الصيدليات والعافية، فانخفضت إيراداته 2.0% على أساس سنوي، مع ارتفاع دخل التشغيل المعدل 10.6%. ورفعت الشركة الحد الأدنى لتوقعاتها للعائد المعدل للسهم في السنة المالية 2026 إلى 8.20 دولار، من نطاق سابق بين 7.90 و8.10 دولارات.
على صعيد السوق، أغلق سهم CVS عند 83.85 دولار في 6 نوفمبر 2026. وتقول الشركة إن الشركتين المستقلتين يُتوقع أن تحصلا على تصنيف ائتماني قوي من الدرجة الاستثمارية عند إتمام الفصل، مع قدرة ميزانية وتدفقات نقدية حرة قوية لتمويل أولويات كل منهما ودفع توزيعات جذابة. وتستهدف CVS إتمام العملية في النصف الأول من 2028، على أن تتم عبر فصل تقول إنه مصمم ليكون معفى ضريبياً للشركة ومساهميها لأغراض ضريبة الدخل الفيدرالية الأمريكية. ويمتلك المساهمون أسهماً في الكيانين بعد الفصل وفق الخطة المعلنة. ويظل تنفيذ الصفقة مشروطاً بموافقة مجلس الإدارة ونفاذ بيان التسجيل Form 10 وتأكيد المعاملة الضريبية المعتاد.
وحذرت CVS في إفصاحها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من أن الفصل قد يتأخر أو لا يكتمل وفق الشروط أو الجدول المعلن. كما نبهت إلى احتمال تجاوز تكاليف فقدان التآزر وإعادة الهيكلة والتكاليف الأخرى تقديرات الشركة. وقالت في الإفصاح: «لا يوجد ما يضمن أن CVS Health ستتمكن من إتمام الفصل المقترح بالشروط أو ضمن الجدول الزمني المعلن». ويضع هذا التحذير تقدير الـ500 مليون دولار ضمن خطة تنفيذ تمتد حتى النصف الأول من 2028، وتخضع لمتطلبات الموافقات والتسجيل والتأكيد الضريبي. وتبقى التكاليف المتكررة وتكاليف الانفصال لمرة واحدة بندين مختلفين في تقديرات الإدارة، فيما تنتظر الشركة استكمال الإجراءات اللازمة للفصل.