Morgan Stanley يخفض هدف Coinbase إلى 120 دولاراً من 258 دولاراً ويخفض توصيته
الحقائق الرئيسية
خفض Morgan Stanley توصيته لسهم Coinbase إلى «دون الوزن» من «متساوي الوزن»، وقلّص السعر المستهدف إلى 120 دولاراً من 258 دولاراً، وفق مذكرة للعملاء نقلتها Investing.com يوم الاثنين 2 نوفمبر 2026. ويعكس القرار إعادة تقييم حادة لمسار تعافي إيرادات المنصة، مع تراجع توقعات البنك لنشاط التداول في الربع الرابع والسنوات التالية. وقال المحلل مايكل سيبريس إن اتجاهات التداول الأخيرة وتوقعات الإيرادات الأضعف والضبابية المحيطة بسوق العملات المشفرة تشير إلى تعافٍ أضعف مما كان متوقعاً. وأضاف أن تقديرات البنك تأثرت أيضاً بالسياق الذي فرضه الاختراق الأمني الأخير لمنصة Binance. ولم يورد التقرير سعراً جديداً للسهم أو رد فعل سوقياً مرتبطاً مباشرة بالمذكرة.
بلغت إيرادات Coinbase في الربع الثالث 1.22 مليار دولار، وجاءت أقل 6% من توقعات Morgan Stanley، بحسب التقرير. ويظهر الإفصاح المالي للشركة أن صافي الإيرادات بلغ 1.2 مليار دولار في الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر 2026، مقابل 1.8 مليار دولار في الفترة المقابلة من 2025. وفي المقابل، سجلت Coinbase صافي دخل قدره 719 مليون دولار وبلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 333 مليون دولار خلال الربع. وقالت الشركة إن هذا المقياس ارتفع 60% على أساس فصلي، مسجلاً الربع الخامس عشر المتتالي الذي تحقق فيه قيمة موجبة. ويضع ذلك نتائج فصلية موجبة إلى جانب تراجع سنوي في صافي الإيرادات وفجوة عن توقعات البنك.
كان تقدير إيرادات التداول للربع الرابع محوراً رئيسياً في خفض التوقعات. فالإيرادات المحققة من المعاملات حتى 25 أكتوبر تشير، وفق Morgan Stanley، إلى معدل فصلي يقارب 607 ملايين دولار، أي أقل بنحو 50% من تقدير البنك السابق و11% من إجماع المحللين. وتعكس هذه القراءة تباطؤاً في تدفق الإيرادات المرتبط بنشاط التداول، مقارنة بما كان البنك يتوقعه قبل تحديث تقديراته. وعلى أساس أبعد، خفّض Morgan Stanley توقعاته لإيرادات Coinbase لعام 2027 بنسبة 28%، ولعام 2028 بنسبة 18%. كما خفّض تقديراته للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 47% لعام 2027 و25% لعام 2028.
وضع المحلل الاختراق الأمني في Binance ضمن عوامل عدم اليقين التي تواجه القطاع، وقال إن الحادث الذي قدرت قيمته بنحو 6.3 مليار دولار قد يضعف الثقة بمنصات تداول العملات المشفرة المركزية ويزيد التدقيق التنظيمي. وأشار التقرير إلى أن Coinbase لم تتأثر مباشرة بالاختراق، لكنه ربط تداعيات الحادث بمناخ السوق الأوسع. وقالت Binance إن محافظها الساخنة تعرضت للاختراق في 29 أكتوبر، وإنها ستتحمل الأثر المالي للأصول المسروقة بدلاً من المستخدمين. وفي تحديث صدر في 30 أكتوبر، قالت المنصة إنها جمدت نحو 3 مليارات دولار من الأصول على السلسلة، وخصصت أكثر من 6.34 مليارات دولار لتغطية أثر الحادث. وأضافت أن فرقها التقنية والأمنية لا تزال تحقق في الهجوم لتحديد تسلسله والإجراءات اللازمة لمنع تكراره.
تُظهر أعمال Coinbase مصادر دخل تتجاوز التداول الفوري، لكن التداول يظل عنصراً مهماً في حسابات البنك. فقد قالت الشركة إن الاشتراكات والخدمات شكلت 49% من صافي الإيرادات في الربع الثالث، وإن إيرادات أسواق التنبؤ تجاوزت 200 مليون دولار بمعدل سنوي. وذكر Morgan Stanley أن إيرادات أسواق التنبؤ تجاوزت هذا المستوى أيضاً، لكنه قدّر أن التداول الفوري للأفراد سيشكل نحو 40% من توقعاته لإيرادات الشركة في 2027. كما أعلنت Coinbase أن حصتها من حجم تداول العملات المشفرة بلغت 10.7% في الربع الثالث، مع مكاسب في التداول الفوري والمشتقات للربع الرابع على التوالي. ويجمع هذا الأداء بين توسع بعض الأنشطة وتحسن الحصة السوقية، وبين اعتماد جوهري على إيرادات التداول في توقعات البنك.
قدّر Morgan Stanley الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في 2028 بنحو 2.4 مليار دولار بعد تعديل توقعاته، وهو مستوى يقل 14% عن مستوى 2025. ووصف التقرير المسار المعدل بأنه «تعافٍ أقل حدة، بدلاً من العودة إلى أرباح دورة السوق السابقة». وتربط هذه النظرة بين ضعف معدل إيرادات المعاملات المتوقع للربع الرابع والتخفيضات التي طالت توقعات الإيرادات والأرباح للعامين التاليين. ويظل تقييم البنك مشروطاً بمسار نشاط التداول ومزيج الإيرادات، في وقت تسعى فيه الشركة إلى تنمية الاشتراكات والخدمات وأسواق التنبؤ. ولم يحدد التقرير موعداً لاحقاً لمراجعة التوصية أو التوقعات.