EHS تعارض عرض هيليوس البالغ 1.15 دولار للسهم وتقول إنه يقلل من قيمة CAB Payments
الحقائق الرئيسية
أعلنت EHS Investments في 29 أكتوبر معارضتها عرض هيليوس المحتمل لشراء CAB Payments، قائلة إن السعر المقترح يقلل بدرجة كبيرة من قيمة الشركة. وذكرت EHS أنها تملك بصفة مالك مستفيد أقل بقليل من 1.0% من أسهم CAB Payments. ويضع ذلك اعتراضها في سياق مساهم ذي حصة صغيرة، لا موقفاً صادراً عن مجلس الشركة. وقدّرت EHS أن العرض يقيّم الشركة عند 5 مرات أرباح 2028 المتوقعة، مع استبعاد رأس المال الفائض الذي تقول الشركة إنها تملكه. وقالت في بيانها إن العرض «يقلل بدرجة كبيرة من قيمة الشركة»، في اعتراض يعيد النقاش إلى مستوى السعر بعد انسحاب StoneX من مسار تقديم عرض محتمل أعلى.
العرض الذي عارضته EHS هو عرض نقدي بقيمة 1.15 دولار للسهم، وفقاً للشروط التي أعلنتها هيليوس في 2 مارس 2026. وتتمسك EHS بأن هذا السعر لا يعكس ما قد تحققه CAB Payments إذا نفذت أهدافها متوسطة الأجل. واستناداً إلى تحليل تلك الأهداف، قالت EHS إنها تتوقع أن تبلغ ربحية السهم المعدلة 15 بنساً على الأقل بحلول 2028. وقدّرت أن ذلك يعادل نمواً سنوياً مركباً يقارب 30% مقارنة بمستويات 2025. وهذه أرقام وتحليلات قدمتها EHS لتفسير اعتراضها على التقييم، وليست توجيهات معلنة من الشركة.
واستندت EHS أيضاً إلى مقارنة تقييمية أعدتها في 26 أكتوبر. وقالت إن Corpay كان يتداول عند 11 مرة ربحية السهم المتوقعة لعام 2028، فيما بلغ مضاعف StoneX، بحسب المقارنة نفسها، 12 مرة. وأضافت أن متوسط مضاعف السعر إلى الأرباح التاريخي لـCAB Payments بلغ 10 مرات أرباح الاثني عشر شهراً التالية منذ إدراجها في 2023. وتضع هذه المقارنة تقدير هيليوس عند 5 مرات أرباح 2028 في مواجهة المضاعفات التي أوردتها EHS لمنافستين ومتوسط CAB التاريخي. وتعكس المقارنة حجة المساهم بشأن فجوة التقييم، فيما تظل الأرقام منسوبة إلى تحليله وتاريخه المرجعي.
وفي جانب العوائد النقدية، قالت EHS إن إطار إدارة رأس المال لدى CAB Payments قد يتيح للشركة إعادة أكثر من 25% من قيمتها السوقية الحالية إلى المساهمين خلال السنوات الثلاث المقبلة. وقدمت الرقم كتقدير للعائد المحتمل، لا كتعهد من الشركة بتوزيعات محددة أو كجزء من شروط عرض هيليوس. وربطت EHS اعتراضها، بذلك، بين تقييم العرض وما ترى أنه إمكانات نمو الأرباح وإعادة رأس المال. ويضيف هذا الطرح بعداً آخر إلى الخلاف حول السعر: فالمساهم يرى أن قيمة الشركة لا تقتصر على الأرباح التي يتضمنها تقييم العرض، بل تشمل أيضاً ما قد تعيده إلى حملة الأسهم. ولم يرد في الوقائع المتاحة موقف منفصل من مجلس الشركة بشأن تقدير EHS للعائد المحتمل.
ويعود مسار العروض إلى مارس، حين قدمت StoneX مقترحاً أولياً غير ملزم بقيمة 95 بنساً للسهم نقداً، بحسب إعلان CAB Payments. وفي أبريل رفعت StoneX مقترحها المحتمل إلى 110 بنسات للسهم، لكنه ظل غير ملزم وخاضعاً لشروط مسبقة. ثم أعلنت الشركة في 5 مايو أن StoneX لا تعتزم تقديم عرض. لذلك لم يتحول سعر 110 بنسات إلى عرض رسمي متاح للمساهمين، وإن كانت EHS قد انتقدت هيليوس لعدم دعمها العرض المحتمل الأعلى من StoneX. أما عرض هيليوس المعلن، فتبلغ قيمته 1.15 دولار نقداً للسهم؛ وتختلف عملة تسعيره عن المقترحين اللذين أوردتهما StoneX.
وكان مجلس CAB Payments المستقل قد قال في 13 أغسطس إن عرض هيليوس لم يتغير، ووصفه بأنه «انتهازي للغاية»، معتبراً أنه يقلل جوهرياً من قيمة الشركة وآفاقها المستقبلية. وأوصى المجلس المساهمين آنذاك بعدم اتخاذ أي إجراء. وهذا موقف المجلس المعلن في أغسطس، في حين أن بيان 29 أكتوبر يعبر عن اعتراض EHS وحججها بشأن التقييم والنمو والعوائد. وبذلك يجمع الخلاف الحالي بين موقفين من العرض نفسه، لكل منهما مصدره وتوقيته: رفض مجلس الشركة الذي أعلنه في أغسطس، واعتراض المساهم الذي كشف عن حصته وقدّم تقييمه في أكتوبر. ولم تتضمن الوقائع موعداً لاحقاً لاتخاذ إجراء أو تغييراً في شروط عرض هيليوس.