SEBI تعيد تسوية المشتقات المنتهية بمتوسط آخر 30 دقيقة اعتباراً من ديسمبر
الحقائق الرئيسية
أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) في 15 أكتوبر إطاراً نهائياً معدلاً لجلسة مزاد الإغلاق، على أن يبدأ تطبيق معظم أحكامه في 7 ديسمبر 2026. ويعيد الإطار تسوية المشتقات المنتهية إلى منهج متوسط السعر المرجح بحجم التداول (VWAP) خلال آخر 30 دقيقة من التداول المستمر. وفي عقود المؤشرات، تُبنى قيمة التسوية على متوسطات أسعار الأسهم المكونة للمؤشر في سوق النقد خلال تلك النافذة. أما عقود الأسهم، فتُسوّى على أساس متوسط سعر السهم الأساسي المرجح بالحجم عبر البورصات. وقالت SEBI إن المراجعة تستهدف كفاءة اكتشاف الأسعار وانتظام عمل سوقي النقد والمشتقات، في وقت أثارت فيه آلية المزاد مخاوف بشأن أثر تحركات الأسعار القصيرة على العقود المنتهية.
ويفصل المنهج المعدل بين تسوية المشتقات واكتشاف السعر في مزاد الإغلاق؛ فالصفقات المنفذة داخل المزاد لن تدخل في حساب سعر التسوية النهائي للعقود المنتهية من العقود المستقبلية والخيارات. وكانت الآلية التي أُطلقت في أغسطس قد أثارت مخاوف من استخدام أسعار المزاد لتسوية عقود الخيارات ومن التقلبات الحادة حول الإغلاق. وفي يناير 2026، كانت SEBI قد أدخلت جلسة المزاد في سوق الأسهم النقدية لتعزيز شفافية وكفاءة اكتشاف سعر الإغلاق، وربط الإطار الأولي أسعار تسوية المشتقات المنتهية بالأسعار المحددة في المزاد. ويُظهر التعديل أن الهيئة أبقت للمزاد دوراً في تحديد سعر الإغلاق، مع فصل هذا السعر عن مرجع تسوية العقود المنتهية. ولم تذكر الهيئة أن هدف التغيير هو منع التلاعب، بل ربطت المراجعة بكفاءة اكتشاف الأسعار وانتظام السوقين.
وتتغير نافذة المزاد اليومية بموجب الإطار من 3:15 إلى 3:35 مساءً إلى 3:30 إلى 3:40 مساءً. وخلال الفترة من 3:31 إلى 3:36 مساءً، يُسمح بأوامر السوق وأوامر الحد، قبل أن تُقصر الأوامر في المرحلة التالية على أوامر الحد. ويُغلق إدخال الأوامر عشوائياً بين 3:38 و3:40 مساءً. كما يُحتسب السعر المرجعي للأوراق المؤهلة للمزاد من متوسط السعر المرجح بالحجم لصفقات آخر 15 دقيقة من التداول المستمر؛ وإذا لم تُنفذ صفقة في تلك الفترة، يُستخدم آخر سعر تداول خلال اليوم. وحظرت SEBI إدخال أوامر وقف الخسارة وأوامر Iceberg الجديدة خلال جلسة المزاد، وألزمت الأوامر الموضوعة خلالها بكشف كامل الكمية.
ومن التعديلات التشغيلية أن تحسب البورصات وتنشر في الوقت الفعلي القيمة الإرشادية للمؤشر خلال آخر 30 دقيقة من التداول المستمر، باستخدام متوسطات أسعار الأسهم المكونة له، لتقدير قيمة التسوية المحتملة قبل الإغلاق. وفي يوم انتهاء العقد، تتوقف عقود المؤشرات المنتهية عن التداول عند 3:30 مساءً، بينما يستمر تداول مشتقات المؤشرات في الأيام العادية حتى 3:45 مساءً. وتستمر مشتقات الأسهم حتى 3:45 مساءً، بما في ذلك أيام الانتهاء. وقال مدير في شركة BCB Brokerage إن فصل تسوية مشتقات الأسهم عن اكتشاف السعر في المزاد «يزيل مصدر إزعاج رئيسياً للمشاركين». وجاء ذلك بعد أن تلقى المنظم نحو 20 ألف تعليق على ورقة نقاش اقترحت تغييرات على إطار المزاد، بحسب رئيس SEBI توهين كانتا باندي.
وسبق الإطار النهائي نشر ورقة تشاور في 12 سبتمبر حول جوانب من جلسة مزاد الإغلاق وتوقيت السوق ومنهج تسوية المشتقات. وقالت SEBI إن قرارها استند إلى تحليل التعليقات وتوصيات اللجنة الاستشارية للسوق الثانوية ومشاورات مع البورصات. وطُلب من البورصات وشركات المقاصة تحديث إجراءات التشغيل القياسية بالتشاور مع الهيئة خلال 7 أيام من إصدار التعميم. أما أحكام نقل أوامر الحد والطلبات الجليدية غير المنفذة من جلسة التداول المستمر، فمن المقرر أن يبدأ تطبيقها في 8 فبراير 2027. وبهذا يتوزع التنفيذ على مرحلتين: تعديلات المزاد والتسوية في ديسمبر، وقواعد انتقال الأوامر في فبراير.