مقايضات Nvidia تتجاوز Meta عند 128 نقطة أساس وسط قلق تمويل الذكاء الاصطناعي
الحقائق الرئيسية
تجاوزت تكلفة الحماية من مخاطر التخلف عن سداد ديون Nvidia نظيرتها لدى Meta في 26 أكتوبر، إذ بلغ فرق مقايضات مخاطر الائتمان لخمس سنوات 128 نقطة أساس للشركة الأولى، مقابل 121 نقطة أساس للثانية. وأوردت Benzinga الرقمين نقلاً عن بيانات S&P Global Market Intelligence، في تحول عن ترتيب الشهر السابق. ففي 25 سبتمبر، كان فرق Nvidia عند 87 نقطة أساس، مقابل 98 نقطة أساس لـMeta. ويضع هذا التحول مخاطر الائتمان التي يسعّرها المستثمرون لدى Nvidia فوق Meta، بعد أن كانت أدنى منها بنحو شهر. وجاء ذلك وسط قلق أوسع من كلفة تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والإنفاق الممول بالديون.
تقيس مقايضات مخاطر الائتمان تكلفة شراء حماية من احتمال عدم وفاء جهة مُصدرة بالتزاماتها. وشرحت Reuters أن مقايضة بسعر 100 نقطة أساس تكلف دولاراً سنوياً لتأمين كل 100 دولار من الدين. وعندما تزداد مخاوف المستثمرين بشأن الجدارة الائتمانية، يرتفع الطلب على الحماية وتتسع الفروق، بما قد يرفع تكلفة الاقتراض على الشركة. لكن اتساع الفرق لا يثبت وقوع تعثر؛ وقالت Reuters إن الشركات التي ارتفعت فروق مقايضاتها مؤخراً لم تتخلف عن التزاماتها ولم تشر إلى أنها قد تفعل ذلك. لذا تعكس أرقام Nvidia وMeta إعادة تسعير لمخاطر الائتمان في السوق، لا إعلاناً عن تعثر أي منهما.
وكانت المخاوف أشد حدة لدى CoreWeave، إذ بلغ فرق مقايضاتها لخمس سنوات ذروة 1,167 نقطة أساس في 22 أكتوبر، وهو أعلى مستوى ضمن سلسلة البيانات التي تغطي 12 شهراً حتى ذلك الوقت، بحسب Benzinga نقلاً عن بيانات S&P Global Market Intelligence. وقدّرت Benzinga أن تسعير السوق يعكس احتمال تعثر ضمنياً يقارب 62% خلال خمس سنوات، بافتراض معدل استرداد قدره 40% تستخدمه S&P Global للشركة. وهذا احتمال مستنتج من الأسعار، وليس توقعاً مؤكداً بحدوث التعثر. وكانت Reuters قد أوردت في 15 أكتوبر أن فروق CoreWeave تجاوزت 1,100 نقطة أساس، وأن عائد سندها المستحق في 2031 بلغ 16% قبل تراجعه إلى نحو 14%. كما ربطت Reuters القلق بتساؤلات عن سرعة تحول استثمارات الذكاء الاصطناعي الضخمة إلى أرباح، وقدرة الشركات المثقلة بالدين على تغطية تكاليف الفائدة المتزايدة.
وامتد تسعير المخاطر إلى شركات تقنية كبرى أخرى، وإن بوتيرة أبطأ من Oracle وCoreWeave. ففي 15 أكتوبر، قالت Reuters إن فروق مقايضات Amazon وAlphabet وMeta سجلت مستويات قياسية، بينما ارتفعت مقايضات Nvidia وSTMicroelectronics وSpaceX بحدة وسط مخاوف من ضغوط الائتمان المرتبطة باستثمارات الذكاء الاصطناعي. وتدور المخاوف حول التمويل المطلوب لبناء مراكز البيانات وشراء رقائق إضافية، في وقت تتزايد فيه كلفة الاقتراض. وفي سبتمبر، بلغت إصدارات الشركات منخفضة التصنيف المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 88 مليار دولار حتى 30 سبتمبر، مقارنة بإصدارات تمويل بالرافعة المالية قدرها 20 مليار دولار خلال الأشهر الأحد عشر الأولى من 2025، وفق ما نقلته Reuters عن Goldman Sachs. كما بلغ تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في سوق السندات عالية العائد 40 مليار دولار حتى 30 سبتمبر، مقابل 12 مليار دولار لكامل 2025، وفق بيانات BNP التي أوردتها Reuters.
لم تعكس أسهم القطاع في جلسة 26 أكتوبر مساراً هبوطياً مماثلاً لاتساع فروق الائتمان. فقد ارتفع سهم Nvidia بنسبة 2.4%، بينما أنهى سهم CoreWeave الجلسة مرتفعاً 1.8% بعد تقلبات حادة خلال التداول، وفق AP. وأغلق سهم Nvidia عند 216 دولاراً وسهم Meta عند 630.56 دولاراً، بحسب بيانات EL7. وفي تقرير نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2027، قالت Nvidia إن إيراداتها بلغت 96.2 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي، منها 89.0 مليار دولار من مراكز البيانات بزيادة 117%. وأكد الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ عند إعلان النتائج في أغسطس أن «الطلب يتسارع» وأن «بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يجري بأقصى سرعة». وتُظهر هذه الأرقام استمرار نمو أعمال الشركة بالتزامن مع ارتفاع كلفة الحماية الائتمانية المسعّرة في السوق.
وكانت أسهم الذكاء الاصطناعي قد ارتفعت في 26 أكتوبر بعد إعلان Anthropic تقديم أوراق طرحها العام الأولي، رغم استمرار قلق المستثمرين من الإنفاق على البنية التحتية الممول بالديون؛ وارتفع سهم Nvidia بنحو 3% وفق Reuters. وقد يعيد طرح ناجح لشركة ذكاء اصطناعي متخصصة مثل Anthropic تشكيل تقييم السوق لقطاعات من الصناعة، بما فيها شركات الرقائق والبنية التحتية، كما قد يحول رأس المال بعيداً عن بعض شركات التقنية الكبرى، بحسب محللين نقلت عنهم Reuters. وبالنسبة إلى Nvidia، توقعت الشركة إيرادات بقيمة 108 مليارات دولار، بهامش تفاوت ±2%، للربع الثالث من السنة المالية 2027، من دون افتراض إيرادات حوسبة لمراكز البيانات من الصين. وفي 21 أكتوبر، قالت الشركة إن تصميم مصانع الذكاء الاصطناعي المعيارية DSX POD قد يخفض زمن النشر في موقع مجهز من ستة أشهر إلى 14 يوماً. وأضافت أن التسليم العالمي لهذه الوحدات يبدأ في أوائل 2027.