هانيويل ترفع توقعات أرباح 2026 وتخفض نطاق الإيرادات بعد نتائج الربع الثاني
الحقائق الرئيسية
رفعت Honeywell Technologies، المدرجة برمز HON، توقعاتها لربحية السهم المعدلة لعام 2026 إلى 8.05–8.35 دولار من 7.90–8.30 دولار عقب إعلان نتائج الربع الثاني في 23 يوليو. وفي المقابل، خفضت نطاق إيرادات العام الكامل، لذلك لا يصح وصف التعديل بأنه رفع شامل للتوقعات. ورفعت تقديرها للنمو العضوي إلى 3%–4% من 2%–3%، كما رفعت نطاق هامش القطاعات إلى 20.1%–20.5% من 19.8%–20.3%. وتجمع هذه التغييرات بين توقع ربحية أعلى وحجم إيرادات إجمالي أقل من التقدير السابق. ويهم هذا التمييز مساهمي HON لأن تحسن الربح المتوقع قد يأتي من الهوامش ومزيج الأنشطة، حتى عندما ينخفض هدف المبيعات.
سجلت أنشطة Honeywell Technologies المستمرة نمواً معلناً في مبيعات الربع الثاني من 2026 بنسبة 3% مقارنة بالربع نفسه من 2025، وبلغ النمو العضوي 4%. وتحسن هامش القطاعات إلى 19.0% من 18.0% قبل عام، ما يعني أن الأنشطة حققت ربحاً أكبر من كل وحدة مبيعات. وارتفعت ربحية السهم المعدلة إلى 1.95 دولار من 1.77 دولار، بزيادة 10% على أساس سنوي. وتختلف هذه المقاييس عن أرقام المجموعة الموحدة التي شملت نشاط الطيران قبل انفصاله. ولهذا توفر نتائج الأنشطة المستمرة أساساً أنسب لمقارنة أداء الأعمال التي بقيت داخل HON وتقدير قدرتها على بلوغ أهداف العام.
تبدأ الصلة بين النتائج والسهم من العلاقة بين نمو المبيعات والهامش وربحية السهم. فارتفاع توقع النمو العضوي يشير إلى أن الإدارة تتوقع طلباً أقوى داخل الأنشطة القائمة، بينما يعني ارتفاع الهامش المتوقع احتفاظ الشركة بجزء أكبر من إيراداتها كربح للقطاعات. وقد يدعم اجتماع العاملين تقديرات الأرباح المستخدمة في تقييم HON، حتى بعد خفض نطاق المبيعات الكلي. لكن هذه النتيجة تعتمد على تنفيذ الطلبات وتحويلها إلى إيرادات، وعلى استمرار أثر التسعير والإنتاجية في الربحية. وإذا جاء نمو المبيعات الفعلي دون المتوقع، فسيحتاج تحسن الهوامش إلى تعويض فجوة أكبر كي تتحقق ربحية السهم المستهدفة.
كان نشاط أتمتة المباني مصدراً واضحاً للتحسن التشغيلي في الربع الثاني، إذ نمت مبيعاته عضوياً 9% وارتفعت طلباته 13%. ووصل هامش النشاط إلى 27.1% من 26.2% قبل عام، بدعم من زيادة الأحجام وتحسن الأسعار، وفق الشركة. وشمل نمو الطلبات عملاء مراكز البيانات والضيافة، ما يحدد أين ظهرت قوة الطلب بدلاً من نسبتها إلى جميع أنشطة هانيويل بالتساوي. والطلب المسجل اليوم قد يصبح إيراداً في فترة لاحقة عندما تنفذ الشركة المشروع أو تسلم المنتج. لذلك يعتمد أثر هذا الزخم على الأرباح المقبلة على توقيت التسليم وتكاليف التنفيذ، إلى جانب استمرار تدفق طلبات جديدة.
كانت الصورة مختلفة في أتمتة العمليات والتكنولوجيا، حيث انخفضت المبيعات العضوية 1% رغم ارتفاع مبيعات المشاريع عضوياً 5% بدعم من الغاز الطبيعي المسال ومشاريع الأتمتة. وتراجعت مبيعات خدمات ما بعد البيع 6% مقارنة بفترة شهدت شحنات محفزات أعلى، بينما زادت الطلبات 24% بفعل طلب مرتبط بالغاز الطبيعي المسال. وانخفض هامش النشاط إلى 22.1% من 23.9% تحت ضغط أحجام المحفزات ومزيج المنتجات. وفي الأتمتة الصناعية، نمت المبيعات العضوية 4% وارتفع الهامش إلى 17.2% من 16.3%. وتبين هذه الفروق أن قوة أتمتة المباني وحدها لا تحسم مسار الشركة؛ فاستعادة هامش نشاط العمليات عامل مهم في تحقيق توقعات الربح الأعلى.
تتطلب قراءة الربح المعلن الانتباه إلى التغيرات المحاسبية والهيكلية التي صاحبت فصل الأنشطة. فقد بلغت ربحية السهم من العمليات المستمرة 16.65 دولار في الربع الثاني، مقابل ربحية معدلة قدرها 1.95 دولار للفترة نفسها. وأوضحت هانيويل أن النتائج الموحدة تضمنت مكسباً استثنائياً من خروج Quantinuum من نطاق التوحيد، وهو ما يحد من فائدة مقارنة الربح المحاسبي وحده بالأداء التشغيلي المتكرر. كما تضمنت النتائج الموحدة نشاط Honeywell Aerospace قبل انفصاله في 29 يونيو 2026. ومن ثم ينبغي للمستثمر الذي يقارن الفترات أن يفصل أثر المكسب الاستثنائي والطيران المنفصل عن الأرباح التي يمكن أن تولدها أعمال HON المستمرة.
أتمت هانيويل في 17 يوليو 2026 شراء نشاط Catalyst Technologies التابع لشركة Johnson Matthey، وهو نشاط يخدم التكرير والبتروكيماويات والوقود المتجدد. وأدرجت الشركة الأثر المتوقع لهذا النشاط في توجيهاتها السنوية، لذلك يدخل تنفيذه ضمن اختبار التوقعات الجديدة. وقد يتيح الجمع بين المحفزات وتقنيات العمليات وخدمات الأتمتة بيع مجموعة أوسع من المنتجات والخدمات للعملاء الصناعيين. لكن إمكان البيع المشترك لا يساوي إيراداً محققاً؛ فالعائد الفعلي يتوقف على الاحتفاظ بالعملاء وتكاليف الدمج والهوامش الناتجة. والصفقة تخص نشاط المحفزات، وليس شراء Johnson Matthey بأكملها أو نشاطها في الهيدروجين.
أبقت هانيويل توقعاتها للتدفق النقدي الحر للعام الكامل دون تغيير، رغم تعديل نطاقات المبيعات والربحية. وارتفع التدفق النقدي الحر للأنشطة المستمرة في الربع الثاني مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، ما يضيف مؤشراً نقدياً إلى تحسن ربحية السهم المعدلة. ويهم توليد النقد المساهمين لأن الأرباح المحاسبية لا تمول وحدها الاستثمار والاستحواذات والالتزامات الرأسمالية. وأغلق سهم HON عند 212.57 دولار في 23 سبتمبر 2026، بحسب بيانات EL7؛ وهو سعر جلسة محددة ولا يقيس بمفرده أثر إعلان نتائج يوليو. وبالنسبة إلى حامل السهم أو المشتري المحتمل أو البائع على المكشوف، يبقى السؤال ما إذا كان تحسن الطلبات والهوامش سيتحول إلى أرباح ونقد مستدامين.
سيُختبر التوجيه الجديد في نتائج الفترات المتبقية من 2026 ثم في حصيلة العام الكامل. وتتوقع الشركة نمواً عضوياً قدره 4%–6% في النصف الثاني، أعلى من معدل 3%–4% المستهدف للعام بأكمله. وقد تدعم النتائج التالية قراءة إيجابية إذا تحولت الطلبات المرتفعة إلى مبيعات، واستمرت قوة أتمتة المباني، وخف الضغط على هامش أتمتة العمليات والتكنولوجيا. أما بطء تحويل الطلبات أو استمرار ضعف ذلك الهامش فسيصعّب بلوغ نطاق ربحية السهم الأعلى بعد خفض هدف الإيرادات. ويجعل إدراج نشاط المحفزات في التوجيهات من الضروري التمييز بين نمو الأعمال القائمة والأثر الذي تضيفه الصفقة.
تدور المفاضلة الاستثمارية الآن حول جودة الأرباح المقبلة، لا حول اتجاه تعديل واحد في جدول التوقعات. فارتفاع ربحية السهم المستهدفة يصبح أكثر إقناعاً إذا صاحبه نمو عضوي، وتحسن في هوامش عدة أنشطة، وتدفق نقدي متين. أما اعتماد الزيادة على مكسب استثنائي أو على نشاط واحد مع استمرار الضعف في بقية المحفظة فلن يقدم الإشارة التشغيلية نفسها. ويمنح انفصال الطيران المستثمرين رؤية أوضح للأعمال المتبقية، لكنه يجعل المقارنات مع نتائج المجموعة القديمة أقل مباشرة. وستوضح الإفصاحات اللاحقة عن المبيعات والهوامش والنقد ما إذا كان بإمكان HON المحافظة على التحسن الذي تفترضه توقعاتها.